Luckin Coffee nhắm tới việc niêm yết trở lại tại Mỹ sau 5 năm vực dậy

Câu chuyện trở lại hướng tới Phố Wall một lần nữa

Luckin Coffee, chuỗi cà phê lớn nhất Trung Quốc tính theo số cửa hàng, cho biết đang chuẩn bị quay lại một sở giao dịch chứng khoán lớn của Mỹ, 5 năm sau khi bê bối kế toán khiến công ty bị hủy niêm yết. Công ty có trụ sở tại Hạ Môn đã nói với các nhà đầu tư và quan chức địa phương rằng họ đang xúc tiến kế hoạch niêm yết trở lại trong tương lai. Hiện chưa có thời hạn cụ thể. Các lãnh đạo cho biết trước mắt, trọng tâm vẫn là vận hành doanh nghiệp, mở rộng mạng lưới cửa hàng và củng cố thương hiệu trong nước cũng như quốc tế.

Giọng điệu thận trọng đó song hành với đà kinh doanh mạnh mẽ. Luckin cho biết doanh thu quý III tăng 50.2 percent so với cùng kỳ năm trước, lên 15.3 tỷ nhân dân tệ, trong khi doanh số tại các cửa hàng hiện hữu do công ty trực tiếp vận hành tăng 14 percent. Số khách hàng giao dịch hằng tháng đạt mức kỷ lục 110 triệu. Chuỗi này đã tận dụng giá bán cạnh tranh, đồ uống theo mùa và dịch vụ giao hàng nhanh để thu hút người tiêu dùng coi trọng giá trị tại các thành phố Trung Quốc.

Được thành lập năm 2017, Luckin xây dựng mô hình xoay quanh ứng dụng, với các cửa hàng nhận đồ nhanh và dịch vụ giao hàng. Công thức này thúc đẩy quá trình mở rộng nhanh chóng, đưa mạng lưới lên hơn 29,000 cửa hàng trên toàn cầu; riêng tại Trung Quốc, cứ mỗi cửa hàng Starbucks thì có khoảng ba cửa hàng Luckin. Công ty cũng đã tiến vào sân nhà của Starbucks. Họ mở hai cửa hàng tại thành phố New York vào tháng 7 năm 2025 và kể từ đó mở thêm ba cửa hàng.

Tại một buổi gặp mặt doanh nhân do chính quyền thành phố Hạ Môn tổ chức, đồng sáng lập kiêm giám đốc điều hành Jinyi Guo phác họa tham vọng đằng sau kế hoạch trở lại Mỹ. Ông mô tả quá trình này là một bước đi có thể nâng cao vị thế của thành phố và hỗ trợ tham vọng quốc tế của Luckin.

Dưới sự chỉ đạo của chính quyền thành phố, chúng tôi đang tích cực thúc đẩy quá trình niêm yết trở lại trên sàn chính của Mỹ.

Điều gì đã xảy ra năm 2020 và cách công ty gây dựng lại niềm tin

Luckin niêm yết trên Nasdaq năm 2019 sau quá trình phát triển nhanh chóng, thách thức Starbucks tại Trung Quốc. Đà tăng trưởng sụp đổ vào năm 2020 khi một cuộc điều tra nội bộ phát hiện nhân viên đã khai khống doanh thu năm 2019 hơn 2.2 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 310 triệu đô la vào thời điểm đó. Nasdaq hủy niêm yết cổ phiếu vào tháng 6 năm 2020. Sau đó, công ty đồng ý nộp khoản phạt dân sự 180 triệu đô la để giải quyết các cáo buộc của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ. Cổ phiếu chuyển sang giao dịch phi tập trung tại Mỹ và hiện vẫn được mua bán ở đó.

Bê bối kéo theo những thay đổi sâu rộng trong ban lãnh đạo. Giám đốc điều hành khi đó là Qian Zhiya và giám đốc vận hành Jian Liu bị sa thải. Đồng sáng lập Jinyi Guo tiếp quản vị trí lãnh đạo và chỉ đạo tái cơ cấu tài chính theo thủ tục Chương 15 của Mỹ, kết thúc vào năm 2022. Quỹ đầu tư tư nhân Centurium Capital trở thành cổ đông lớn nhất và thiết lập cơ cấu quản trị mới. Tháng 4 năm 2025, nhà sáng lập Centurium, David Li, trở thành chủ tịch, phát đi tín hiệu công ty đang chuẩn bị cho giai đoạn tiếp theo trong quá trình tham gia thị trường vốn.

Công ty sau đó triển khai các biện pháp kiểm soát nội bộ mới, chế độ báo cáo nghiêm ngặt hơn ở cấp cửa hàng và điều chỉnh lại các cơ chế khuyến khích. Năm 2022, Luckin thay đơn vị kiểm toán cũ bằng BDO China và cho biết ưu tiên tuân thủ song song với tăng trưởng. Công ty cũng chuyển trọng tâm sang các mô hình hoạt động hiệu quả, sử dụng nhiều điểm nhận hàng và thực đơn dựa trên dữ liệu để tăng sản lượng mỗi cửa hàng trong khi kiểm soát chi phí.

Chiến lược tăng trưởng mới của Luckin

Luckin dựa vào mô hình bán lẻ lấy công nghệ làm trọng tâm. Đơn hàng được đặt qua ứng dụng của hãng và các nền tảng đối tác, thanh toán không dùng tiền mặt, còn phần lớn cửa hàng có quy mô nhỏ, ưu tiên nhận hàng nhanh. Các bếp trung tâm và chuỗi cung ứng tiêu chuẩn hóa phục vụ thực đơn thay đổi nhanh theo xu hướng mạng xã hội. Công ty tặng ưu đãi hằng ngày và phiếu giảm giá cho khách mua thường xuyên, một chiến thuật châm ngòi cuộc chiến giá trên thị trường cà phê Trung Quốc. Kết quả là lượng khách đông và dòng khách hàng mới ổn định, nhưng biên lợi nhuận trên mỗi đơn vị sản phẩm mỏng hơn.

Màn trở lại với những con số ấn tượng

Quy mô phục hồi thể hiện rõ qua các con số. Luckin báo cáo doanh thu 15.3 tỷ nhân dân tệ trong quý kết thúc ngày 30 tháng 9, tăng hơn 50 percent so với một năm trước. Doanh số tại các cửa hàng hiện hữu do công ty trực tiếp vận hành tăng hơn 14 percent, đảo chiều so với mức giảm hai chữ số của năm trước đó. Số khách hàng giao dịch hằng tháng đạt 110 triệu. Giữa năm, mạng lưới có 26,206 cửa hàng và vượt mốc 29,000 trong quý III khi tốc độ mở rộng tăng nhanh tại các thành phố cấp thấp hơn và các đầu mối giao thông.

Nhà phân tích thị trường Shaun Rein, người theo dõi các thương hiệu tiêu dùng tại Trung Quốc suốt hai thập kỷ, gọi đà phục hồi này là một trong những màn xoay chuyển tình thế nổi bật nhất trong lịch sử kinh doanh Trung Quốc gần đây.

Luckin là một trong những câu chuyện xoay chuyển tình thế ngoạn mục nhất trong lịch sử kinh doanh Trung Quốc.

Ông cho rằng nền tảng công nghệ và chính sách giá quyết liệt là hai động lực giúp công ty gây sức ép lên các đối thủ và mở rộng tệp khách hàng.

Liệu công ty có vượt qua được các cơ quan quản lý

Trở lại sàn chính của Mỹ đòi hỏi nhiều hơn là đà tăng trưởng doanh số. Bất kỳ công ty Trung Quốc nào muốn niêm yết mới ở nước ngoài đều phải nộp hồ sơ lên Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc theo các quy định có hiệu lực từ năm 2023. Song song đó, thị trường Mỹ yêu cầu công bố thông tin tài chính chi tiết, được kiểm toán bởi một công ty đăng ký và chịu sự giám sát của Ủy ban Giám sát Kế toán Công ty Đại chúng. Các cuộc kiểm toán này phải được cung cấp để kiểm tra, một vấn đề gây ra phần lớn căng thẳng pháp lý xuyên biên giới trong những năm gần đây.

Lịch sử kiểm toán sẽ bị xem xét kỹ lưỡng. Tháng 7, cơ quan giám sát kiểm toán Mỹ vĩnh viễn thu hồi đăng ký của Centurion ZD CPA, một công ty từng làm việc với các doanh nghiệp có hoạt động tại Trung Quốc, viện dẫn những thiếu sót bao gồm việc không đánh giá rủi ro gian lận trong cuộc kiểm toán năm 2021 liên quan đến Luckin. Luckin sử dụng BDO China làm đơn vị kiểm toán từ năm 2022. Công ty cho biết tuân thủ là ưu tiên, nhưng vẫn phải chứng minh các biện pháp kiểm soát đáng tin cậy và hoạt động báo cáo minh bạch, đủ sức đáp ứng việc thanh tra.

Việc niêm yết trở lại có thể diễn ra như thế nào

Cổ phiếu Luckin được giao dịch tại Mỹ trên thị trường phi tập trung, nơi công ty được định giá khoảng 10.9 tỷ đô la. Việc niêm yết trở lại có thể diễn ra dưới hình thức chuyển chứng chỉ lưu ký Mỹ lên Nasdaq hoặc Sở Giao dịch Chứng khoán New York, hoặc phát hành cổ phiếu ra công chúng mới để đưa mã cổ phiếu trở lại sàn chính. Cả hai hướng đều có thể cải thiện thanh khoản, thu hút thêm sự theo dõi của giới phân tích và tạo nguồn lực cho các đợt huy động vốn hoặc kế hoạch khuyến khích trong tương lai. Đồng thời, công ty sẽ chịu sự giám sát thường xuyên của các quy định sàn giao dịch Mỹ và các nhà đầu tư.

Cạnh tranh với Starbucks và kế hoạch tại Mỹ

Luckin gia nhập thị trường bán lẻ Mỹ vào giữa năm 2025 với hai cửa hàng nhỏ tại Manhattan. Kể từ đó, thương hiệu mở thêm ba địa điểm ở New York, nâng tổng số lên năm. Các lãnh đạo cho biết công ty dự định mở thêm cửa hàng tại Mỹ vào năm 2026 và sẽ điều chỉnh thực đơn theo khẩu vị địa phương. Mô hình cửa hàng ưu tiên tốc độ mua mang đi và đặt hàng qua điện thoại, khác với kiểu bố trí quán cà phê rộng rãi phổ biến trên nhiều tuyến phố ở Mỹ.

Tại Trung Quốc, hiện Luckin vận hành khoảng ba cửa hàng trên mỗi địa điểm Starbucks, dẫn đầu nhờ các cửa hàng quy mô nhỏ, tích hợp chặt chẽ với dịch vụ giao hàng và mở điểm bán mới quyết liệt. Starbucks tập trung nhiều hơn vào trải nghiệm cao cấp dùng tại chỗ và chương trình khách hàng thân thiết ở các thành phố cấp cao. Hai công ty hiếm khi cạnh tranh trực tiếp từng cửa hàng với mô hình giống hệt nhau. Thay vào đó, họ đưa ra những giá trị khác biệt, hướng tới các thời điểm khác nhau trong ngày.

Tại New York, phép thử cạnh tranh sẽ là liệu mức giá phải chăng và đặt hàng số có thể giữ chân khách hàng thường xuyên tại một thị trường đông đúc, chi phí thuê cao và vốn đã có nhiều quán cà phê hay không. Quy định lao động, giấy phép và chi phí bất động sản khác biệt đáng kể so với Trung Quốc. Vì vậy, mỗi địa điểm mới tại Mỹ sẽ phải chứng minh mô hình có thể duy trì lượng phục vụ và biên lợi nhuận ổn định mà không cần trợ cấp lớn.

Tình hình thị trường cà phê Trung Quốc

Số lượng quán cà phê trên khắp Đông Á tăng nhanh. Các thống kê ngành cho thấy số cửa hàng mang thương hiệu đã tăng 18 percent trong năm qua, lên khoảng 180,000 địa điểm; riêng Trung Quốc có thêm hơn 20,000 cửa hàng mới tính theo mức tăng ròng. Các chuỗi nội địa phát triển mạnh tại các thành phố cấp tỉnh và khu đại học, nhờ mô hình gia nhập thị trường với chi phí thấp và ngày càng nhiều người xem cà phê là thói quen hằng ngày thay vì món thưởng thức thỉnh thoảng.

Đà tăng trưởng đó khiến cạnh tranh gay gắt hơn. Các thương hiệu cà phê Trung Quốc tung ra mức giảm giá sâu và gói ưu đãi giao hàng để thu hút người mua lần đầu, chiến thuật giúp tăng giao dịch nhưng gây áp lực lên lợi nhuận. Giá cà phê nhân biến động mạnh trong những mùa vụ gần đây, trong khi chi phí sữa và cốc tăng. Với một chuỗi có hàng nghìn cửa hàng, quy mô có thể bù đắp một phần sức ép, nhưng việc giảm giá kéo dài vẫn làm giảm biên lợi nhuận ở cấp cửa hàng. Đây là bối cảnh khiến Luckin vừa phải duy trì tăng trưởng khách hàng vừa bảo vệ dòng tiền.

Việc niêm yết trở lại tại Mỹ sẽ phát đi tín hiệu gì

Trở lại thành công trên một sàn giao dịch Mỹ sẽ đánh dấu cột mốc trong quá trình khôi phục uy tín của Luckin. Điều đó cho thấy các đơn vị kiểm toán và cơ quan quản lý chấp nhận những tiến bộ của công ty về kiểm soát và công bố thông tin. Việc này cũng sẽ mở rộng cơ sở nhà đầu tư vượt ra ngoài thị trường giao dịch phi tập trung, qua đó có thể giảm chi phí vốn cho hoạt động mở rộng tại Trung Quốc và nước ngoài.

Với các nhà đầu tư, có hai vấn đề trước mắt cần quan tâm: hiệu quả kinh tế trên mỗi đơn vị tại Trung Quốc có trụ vững nếu cuộc chiến giá kéo dài hay không, và mô hình thử nghiệm tại Mỹ có thể mở rộng thành công thức lặp lại được bên ngoài Manhattan hay không. Câu trả lời sẽ quyết định liệu việc niêm yết trở lại được xem là bước cuối cùng trong quá trình xoay chuyển tình thế hay khởi đầu cho một phép thử mới trước công chúng.

Điểm chính

• Luckin Coffee cho biết đang chuẩn bị niêm yết trở lại tại Mỹ, nhưng chưa ấn định thời hạn.
• Doanh thu quý III tăng 50.2 percent, lên 15.3 tỷ nhân dân tệ; doanh số tại các cửa hàng hiện hữu do công ty vận hành tăng 14 percent.
• Chuỗi hiện có hơn 29,000 cửa hàng trên toàn cầu và tại Trung Quốc có khoảng ba cửa hàng trên mỗi cửa hàng Starbucks.
• Bê bối kế toán năm 2020 dẫn đến khoản phạt 180 triệu đô la của SEC, thay đổi ban lãnh đạo và việc chuyển sang giao dịch phi tập trung.
• Quỹ đầu tư tư nhân Centurium Capital là cổ đông lớn nhất; David Li trở thành chủ tịch vào tháng 4 năm 2025.
• Luckin sử dụng BDO China làm đơn vị kiểm toán và phải đáp ứng các yêu cầu niêm yết của cả Trung Quốc lẫn Mỹ để trở lại sàn.
• Năm cửa hàng đã mở tại thành phố New York; công ty dự định mở thêm địa điểm tại Mỹ vào năm 2026.
• Cạnh tranh giá gay gắt tại Trung Quốc giúp tăng trưởng khách hàng nhưng làm biên lợi nhuận thu hẹp, đây là biến số quan trọng với nhà đầu tư.