GIC kiện Nio vì cáo buộc thổi phồng doanh thu liên quan đến Weineng

Vì sao Nio đối mặt với một nhà đầu tư quốc gia tại tòa

Quỹ đầu tư quốc gia Singapore GIC đã có động thái hiếm thấy khi kiện Nio, nhà sản xuất xe điện Trung Quốc, tại một tòa án Mỹ, cáo buộc công ty thổi phồng doanh thu và đánh lừa nhà đầu tư thông qua mô hình cho thuê pin. Đơn kiện tập trung vào một công ty liên kết có tên Nio Battery Asset Co., thường gọi là Weineng, được cho là đã giúp Nio ghi nhận doanh số trước khi nhận tiền từ khách hàng. Tin tức về vụ kiện đã ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư. Tại Hong Kong, cổ phiếu Nio có lúc giảm khoảng 13% trong phiên thứ Năm, còn tại Singapore, mã này giảm gần 10% trong phiên. Đà giảm khiến giá trị vốn hóa thị trường của công ty bốc hơi hàng tỷ USD, đồng thời gia tăng sức ép lên hãng xe vẫn chưa đạt lợi nhuận cả năm.

Vụ kiện được đệ trình hồi tháng 8 lên Tòa án Quận phía Nam New York của Mỹ, nêu tên Nio Inc., nhà đồng sáng lập kiêm giám đốc điều hành William Li và cựu giám đốc tài chính Feng Wei là các bị đơn. GIC cáo buộc Nio đưa ra tuyên bố sai lệch và giấu thông tin then chốt về mối quan hệ với Weineng cũng như thời điểm và bản chất doanh thu từ chương trình pin. Đơn kiện cho rằng những thông tin sai lệch này đã đẩy giá chứng khoán Nio lên cao một cách giả tạo, khiến nhà đầu tư chịu thua lỗ khi sự thật được phơi bày.

GIC quản lý một trong những nguồn vốn lớn nhất thế giới và là nhà đầu tư dài hạn trong các lĩnh vực công nghệ, cơ sở hạ tầng và nhiều ngành khác. Nio, niêm yết tại Mỹ từ năm 2018, xây dựng thương hiệu xoay quanh xe điện cao cấp và mạng lưới trạm đổi pin. Với dịch vụ Battery as a Service (BaaS), khách hàng có thể mua xe không kèm pin và trả phí hàng tháng để sử dụng mạng lưới đổi pin của Nio. Pin là một phần chi phí lớn của xe điện, thường chiếm 30-40% giá xe; mô hình thuê bao nhằm giảm khoản tiền khách hàng phải trả ban đầu.

Các cáo buộc trong vụ kiện

Trọng tâm vụ việc là vấn đề kế toán liên quan đến chương trình cho thuê pin. GIC cho biết Weineng mua pin từ Nio và thanh toán trước, giúp Nio ghi nhận toàn bộ doanh thu bán pin ngay lập tức, dù người lái xe trả phí sử dụng pin hàng tháng trong nhiều tháng. Quỹ cho rằng khoản thu này lẽ ra phải được ghi nhận dần theo thời gian, thay vì ghi nhận một lần, đồng thời cáo buộc Nio không công bố đầy đủ mức độ kiểm soát của mình đối với Weineng. GIC gọi các giao dịch bán hàng cho Weineng là việc chuyển giao cho một pháp nhân không thực sự độc lập với Nio.

Trong hồ sơ gửi tòa, GIC mô tả tác động đối với nhà đầu tư bằng những lời lẽ mạnh mẽ. Đơn kiện nêu rằng các bị đơn đã đưa ra những tuyên bố gây hiểu lầm về công ty liên kết và thời điểm ghi nhận doanh thu, khiến giá cổ phiếu Nio tăng rồi làm khoản lỗ sau đó thêm trầm trọng.

Đơn kiện của GIC cho rằng những tuyên bố của các bị đơn đã đẩy giá chứng khoán Nio lên cao một cách giả tạo; khi sự thật được phơi bày, chứng khoán của Nio lao dốc, khiến GIC chịu tổn thất rất lớn.

Đơn kiện cáo buộc Nio ghi nhận trái phép ngay lập tức hơn 600 triệu USD doanh thu liên quan đến liên doanh tài sản pin và cho thuê pin. Đơn kiện cho rằng Weineng được thành lập để giúp Nio ghi nhận sớm doanh thu từ pin cho thuê, đồng thời chuyển chi phí khấu hao và tài chính ra khỏi bảng cân đối kế toán của Nio. GIC nói Nio có lợi ích tài chính chi phối và là bên hưởng lợi chính từ Weineng, đồng nghĩa với việc công ty liên kết này lẽ ra phải được hợp nhất vào báo cáo tài chính của Nio. Hồ sơ liệt kê 14 trường hợp mà GIC gọi là tuyên bố sai lệch trọng yếu hoặc gây hiểu lầm, trong khoảng thời gian từ tháng 8/2020 đến tháng 6/2022, đồng thời đề cập các câu hỏi của cơ quan quản lý về tư cách của Weineng.

Mô hình thuê bao pin của Nio vận hành ra sao

Nio vận hành mạng lưới trạm đổi pin, cho phép người lái thay bộ pin cạn trong vài phút. Công ty cung cấp dịch vụ Battery as a Service (BaaS), cho phép khách hàng mua xe không kèm pin và trả phí định kỳ để sử dụng pin. Cách này làm giảm giá mua xe ban đầu và phân bổ chi phí pin theo thời gian. Mô hình đòi hỏi đầu tư lớn vào các trạm và một lượng pin dự trữ đáng kể để đáp ứng nhu cầu. Để hỗ trợ BaaS, Nio và các đối tác đã lập một pháp nhân chuyên quản lý tài sản pin mang tên Nio Battery Asset Co., thường được gọi là Weineng, đồng thời còn có tên Mirattery.

Doanh thu bán trước hay doanh thu thuê bao

Câu hỏi cốt lõi có thể diễn đạt đơn giản, dù không dễ giải quyết về mặt kỹ thuật. Nếu một nhà sản xuất bán pin cho công ty liên kết trong khi khách hàng cuối trả phí sử dụng pin hàng tháng, nhà sản xuất nên ghi nhận doanh thu vào thời điểm nào? GIC cho rằng Nio đã ghi nhận quá nhiều doanh thu quá sớm khi hạch toán toàn bộ giao dịch bán pin ngay từ ngày đầu tiên, trong khi thực tế kinh tế là tiền sẽ được thu dần theo thời gian qua các khoản thuê bao. Quỹ cho rằng việc này đã làm tăng doanh thu và biên lợi nhuận được báo cáo trong ngắn hạn, khiến nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan hơn trong năm 2020 và 2021, thời điểm giá cổ phiếu vượt 60 USD.

Ai kiểm soát Weineng

Một vấn đề trọng tâm khác là quyền kiểm soát. Theo quy định kế toán Mỹ, một công ty phải hợp nhất một pháp nhân khác nếu là bên hưởng lợi chính của pháp nhân có lợi ích biến đổi. Việc xác định này tập trung vào bên có quyền chi phối các hoạt động then chốt và bên gánh phần lớn rủi ro cũng như hưởng lợi ích. GIC cáo buộc Nio cấp vốn, chỉ đạo và kiểm soát Weineng về mặt kinh tế, do đó Nio lẽ ra phải hợp nhất kết quả tài chính của Weineng. Nếu phải hợp nhất, doanh số giữa Nio và công ty liên kết sẽ bị loại khỏi các tài khoản hợp nhất, còn doanh thu sẽ được ghi nhận khi khách hàng cuối thanh toán. Weineng được thành lập vào tháng 8/2020 cùng các đối tác, trong đó có hãng pin lớn CATL, Guotai Junan và Hubei Science Technology Investment, nhưng đơn kiện cho rằng công ty liên kết này không hoạt động với quyền tự chủ thực sự.

Diễn biến và những sự kiện châm ngòi

Trước khi công ty liên kết được thành lập, Nio gặp khó khăn về thanh khoản. Việc cung cấp dịch vụ đổi pin và cho thuê pin khiến vốn bị dồn vào pin và hạ tầng trạm. Tháng 8/2020, Nio cùng một số đối tác thành lập Weineng để sở hữu tài sản pin và quản lý hoạt động cho thuê. Sau thay đổi này, Nio báo cáo doanh thu tăng mạnh vào cuối năm 2020; các nhà phê bình cho rằng mức tăng được thúc đẩy bởi việc ghi nhận trước doanh số bán pin cho Weineng.

Tháng 6/2022, một báo cáo của nhà bán khống cáo buộc Nio sử dụng công ty tài sản pin để thổi phồng doanh thu và biên lợi nhuận. Nio bác bỏ các cáo buộc và thông báo thành lập một ủy ban độc lập để xem xét vấn đề. Tài liệu tòa án cho biết sau đó Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ yêu cầu cung cấp thông tin về việc liệu Weineng có nên được xem là pháp nhân có lợi ích biến đổi hay không.

GIC cho biết đã mua hơn 54 triệu chứng chỉ lưu ký Mỹ trong khoảng thời gian từ tháng 8/2020 đến tháng 7/2022, giai đoạn chứng kiến cổ phiếu Nio tăng nhanh rồi lao dốc. Quỹ cáo buộc đã chịu tổn thất đáng kể khi những nghi ngờ về kế toán xuất hiện và giá cổ phiếu suy yếu.

GIC nộp đơn kiện vào tháng 8 tại Tòa án Quận phía Nam New York và yêu cầu xét xử bằng bồi thẩm đoàn. Tính đến ngày 3/10, thẩm phán đã tạm đình chỉ vụ kiện để ưu tiên một vụ kiện tập thể trước đó do các nhà đầu tư đệ trình năm 2022, với những câu hỏi tương tự về ghi nhận doanh thu và quyền kiểm soát Weineng. Trong thời gian vụ kiện bị đình chỉ, Nio không phải trả lời đơn kiện của GIC.

Phản ứng thị trường và tác động tài chính

Cổ phiếu Nio lao dốc sau khi vụ kiện được công bố. Trong phiên giao dịch tại Hong Kong, mã này có lúc giảm khoảng 13% trước khi thu hẹp một phần đà giảm; tại Singapore, cổ phiếu giảm gần 10% trong ngày. Theo dữ liệu giá và khối lượng giao dịch trong phiên, ở mức thấp nhất gần 6 USD trên Sở Giao dịch Singapore, đà giảm đã xóa khoảng 2,4 tỷ USD khỏi vốn hóa thị trường của Nio.

Diễn biến này xảy ra vào thời điểm khó khăn đối với hãng xe. Kể từ khi thành lập năm 2014, Nio chưa báo cáo lợi nhuận cả năm. Trong quý II/2025, công ty ghi nhận doanh thu 19 tỷ nhân dân tệ và khoản lỗ ròng 5 tỷ nhân dân tệ, trong khi lượng xe bàn giao tăng lên 72.056 chiếc, cao hơn 25% so với cùng kỳ năm trước. Gần đây, Nio cũng huy động khoảng 1 tỷ USD thông qua đợt phát hành cổ phiếu để hỗ trợ các mẫu xe mới và mở rộng năng lực sản xuất.

Cổ phiếu Nio niêm yết tại Mỹ tăng vọt trong năm 2020, lên trên 60 USD vào tháng 1/2021, rồi mất phần lớn mức tăng khi thua lỗ kéo dài và cạnh tranh ngày càng gay gắt. Tính đến tháng 10, cổ phiếu giao dịch ở mức vài USD. Phản ứng của thị trường trước vụ kiện cho thấy định giá nhạy cảm ra sao với niềm tin vào báo cáo tài chính và tính đáng tin cậy của các mô hình thuê bao đòi hỏi nhiều tài sản.

Tình trạng vụ kiện hiện nay

Việc tạm đình chỉ đồng nghĩa tòa án trước tiên sẽ xem xét vụ kiện tập thể hợp nhất từ năm 2022, trong đó thách thức cách Nio xử lý doanh thu pin và mối quan hệ với Weineng. Nếu vụ kiện đó được tiếp tục, nhiều khả năng nó sẽ giải quyết chính những vấn đề kế toán trọng tâm trong đơn kiện của GIC, bao gồm việc có nên ghi nhận doanh số bán cho công ty liên kết dần theo thời gian hay không và liệu Weineng có phải được hợp nhất hay không.

GIC yêu cầu bồi thường khoản lỗ mà quỹ cho rằng bắt nguồn từ việc mua cổ phiếu ở mức giá bị thổi phồng do các thông tin sai lệch bị cáo buộc, đồng thời yêu cầu hoàn trả chi phí pháp lý. Các vụ kiện chứng khoán thường kéo dài nhiều năm và trải qua các đề nghị bác đơn, quá trình thu thập chứng cứ, phân tích của chuyên gia và khả năng đàm phán dàn xếp. Nếu vụ kiện được đưa ra xét xử, hai bên sẽ dựa vào các chuyên gia kế toán và ngành để giải thích mô hình cho thuê pin cũng như quy định ghi nhận doanh thu cho bồi thẩm đoàn.

Nio và GIC nói gì

GIC từ chối bình luận về vụ kiện ngoài nội dung hồ sơ đã nộp. Nio chưa đưa ra phản hồi chi tiết về đơn kiện mới trong thời gian vụ việc bị tạm đình chỉ. Năm 2022, sau khi các nhà phê bình bên ngoài đưa ra những cáo buộc tương tự, công ty cho biết đã hoàn tất một đợt rà soát nội bộ do ủy ban độc lập giám sát và kết luận các cáo buộc không có cơ sở. Nio tiếp tục quảng bá mạng lưới đổi pin và tìm cách kiềm chế chi phí trong khi phát triển các mẫu xe mới, dù phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt và thua lỗ kéo dài.

Vì sao vụ việc quan trọng với nhà đầu tư xe điện

Tranh chấp này làm nổi bật sự phức tạp về tài chính đằng sau các doanh nghiệp xe điện tăng trưởng nhanh, dựa vào thuê bao, cho thuê và công ty liên kết để mở rộng quy mô. Cách hạch toán có thể làm thay đổi thời điểm ghi nhận doanh thu và lợi nhuận, từ đó ảnh hưởng đến việc huy động vốn và tâm lý nhà đầu tư. Nếu tòa kết luận doanh thu được ghi nhận quá sớm hoặc một công ty liên kết lẽ ra phải được hợp nhất, công ty có thể cần xem xét lại cách trình bày hiệu quả kinh tế trong hoạt động kinh doanh với nhà đầu tư.

Đổi pin nhằm rút ngắn thời gian sạc và giảm lo ngại về quãng đường di chuyển. Để vận hành mô hình này cần đầu tư lớn vào các trạm và duy trì lượng pin dự trữ dồi dào để luân chuyển giữa các xe. Gánh nặng vốn là một trong những lý do khiến một số hãng xe chuyển tài sản sang liên doanh hoặc pháp nhân riêng có đối tác bên ngoài. Các nhà đầu tư theo dõi những mô hình tương tự sẽ chú ý đến cách thẩm phán diễn giải vấn đề kiểm soát, nghĩa vụ thực hiện hợp đồng và giao dịch với các bên liên quan trong vụ án này.

Đối với Nio, vụ kiện làm tăng thêm thách thức trong việc triển khai hoạt động tại một thị trường đông đúc, nơi cạnh tranh về giá đã siết chặt biên lợi nhuận. Kết quả vụ việc có thể ảnh hưởng đến chi phí vốn và tốc độ mở rộng. Vụ kiện cũng có thể định hình cách các công ty khác xây dựng chương trình thuê bao pin và cách nhà đầu tư đánh giá giao dịch với các bên liên quan trong ngành.

Tóm tắt

• Tháng 8, GIC kiện Nio, CEO William Li và cựu CFO Feng Wei tại Tòa án Quận phía Nam New York, cáo buộc thổi phồng doanh thu thông qua công ty liên kết Weineng.
• Đơn kiện cho rằng Nio ghi nhận trước hơn 600 triệu USD doanh thu bán pin, khoản doanh thu lẽ ra phải được ghi nhận dần theo thời gian.
• GIC cáo buộc Nio kiểm soát Weineng và lẽ ra phải hợp nhất kết quả của công ty liên kết này vào báo cáo tài chính.
• Sau khi vụ việc được công bố, cổ phiếu Nio có lúc giảm khoảng 13% tại Hong Kong và gần 10% tại Singapore.
• Ngày 3/10, thẩm phán tạm đình chỉ vụ kiện trong khi chờ một vụ kiện tập thể trước đó của nhà đầu tư với các cáo buộc trùng lặp.
• GIC cho biết đã mua hơn 54 triệu chứng chỉ lưu ký Mỹ từ tháng 8/2020 đến tháng 7/2022 và yêu cầu bồi thường thiệt hại cùng chi phí pháp lý.
• Nio chưa có lãi kể từ năm 2014; trong quý II/2025, công ty ghi nhận doanh thu 19 tỷ nhân dân tệ, lỗ ròng 5 tỷ nhân dân tệ và bàn giao 72.056 xe.
• Gần đây, Nio huy động khoảng 1 tỷ USD thông qua đợt phát hành cổ phiếu để hỗ trợ các mẫu xe mới và mở rộng năng lực sản xuất.