Thị trường trái phiếu Panda của Trung Quốc mở rộng ảnh hưởng chính trị của Bắc Kinh

Bước ngoặt đối với trái phiếu nhân dân tệ do tổ chức nước ngoài phát hành

Thị trường trái phiếu Panda của Trung Quốc đang chuyển từ phân khúc ngách sang dòng chính khi ngày càng nhiều tổ chức vay vốn nước ngoài tìm đến nhà đầu tư trong nước để huy động vốn bằng đồng tiền Trung Quốc. Trái phiếu Panda được các tổ chức đặt ngoài Trung Quốc đại lục phát hành tại Trung Quốc, giúp doanh nghiệp, định chế tài chính và chính phủ nước ngoài tiếp cận nguồn tiết kiệm dồi dào của nước này. Lượng trái phiếu Panda đang lưu hành gần đây đạt khoảng 389 tỷ nhân dân tệ, mức cao kỷ lục, vượt lượng trái phiếu Samurai đang lưu hành, tức trái phiếu bằng yen do tổ chức nước ngoài phát hành tại Nhật Bản. Đà tăng phản ánh chi phí huy động vốn ở Trung Quốc thấp hơn so với thị trường USD hoặc euro, đồng thời phù hợp với mục tiêu của Bắc Kinh là mở rộng việc sử dụng nhân dân tệ (RMB) trên toàn cầu và củng cố quan hệ với các nước đối tác.

Đối với các nhà hoạch định chính sách ở Bắc Kinh, sức hấp dẫn của loại trái phiếu này rất rõ ràng. Mỗi đợt phát hành trái phiếu Panda mới giúp đưa thêm vốn toàn cầu và nhiều tổ chức quốc tế hơn vào thị trường trong nước của Trung Quốc. Việc này cũng khuyến khích bên vay và nhà đầu tư nước ngoài làm quen với hạ tầng pháp lý và giao dịch của Trung Quốc, qua đó hỗ trợ nỗ lực lâu dài nhằm quốc tế hóa RMB. Với nhiều chính phủ và doanh nghiệp ở các thị trường mới nổi, trái phiếu Panda có thể giảm chi phí vay, đa dạng hóa nguồn vốn và giảm mức độ chịu ảnh hưởng trước biến động của USD.

Số lượng nhà đầu tư thúc đẩy đà tăng trưởng này đã tăng mạnh. Đến cuối năm 2024, hơn 1.100 tổ chức từ hơn 70 quốc gia tham gia thị trường trái phiếu Trung Quốc, còn lượng trái phiếu Trung Quốc do nước ngoài nắm giữ đạt khoảng 4,4 nghìn tỷ nhân dân tệ. Các cơ quan quản lý cũng tạo điều kiện thuận lợi hơn cho việc phát hành, giao dịch và phòng hộ rủi ro. Những thay đổi này thu hút nhiều nhóm bên vay đa dạng hơn, từ ngân hàng phát triển đến các tập đoàn toàn cầu, đồng thời mở cửa thị trường cho các chính phủ trong mạng lưới Vành đai và Con đường muốn huy động vốn bằng nội tệ.

Trái phiếu Panda chính xác là gì?

Trái phiếu Panda là trái phiếu định danh bằng RMB do các tổ chức ngoài Trung Quốc đại lục phát hành trên thị trường nội địa Trung Quốc. Tổ chức phát hành có thể là chính phủ, cơ quan nhà nước, tổ chức đa phương, định chế tài chính hoặc doanh nghiệp thành lập bên ngoài Trung Quốc đại lục. Trái phiếu được niêm yết và thanh toán bù trừ trong hệ thống nội địa Trung Quốc, chủ yếu bán cho nhà đầu tư trong nước, dù mức độ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài đang tăng lên.

Trái phiếu Panda khác gì các lựa chọn nội tệ khác ở châu Á?

Nhà đầu tư đôi khi nhầm trái phiếu Panda với trái phiếu Dim Sum và Samurai. Trái phiếu Dim Sum cũng được định danh bằng RMB, nhưng phát hành ở nước ngoài, chủ yếu tại Hong Kong, và tuân theo các quy định khác về niêm yết và công bố thông tin. Trái phiếu Samurai là công cụ định danh bằng yen do tổ chức nước ngoài phát hành tại Nhật Bản. Trái phiếu Panda có điểm đặc thù là được bán trên thị trường nội địa Trung Quốc, giúp bên phát hành tiếp cận trực tiếp thanh khoản và nhu cầu của nhà đầu tư đại lục, đồng thời phải tuân thủ quy định và thông lệ thị trường của Trung Quốc.

Vì sao địa điểm phát hành quan trọng với bên phát hành?

Lựa chọn phát hành trái phiếu Panda có thể ảnh hưởng đến định giá, cơ cấu nhà đầu tư và cách sử dụng vốn. Mặt bằng lãi suất thấp hơn ở Trung Quốc thường giúp giảm chi phí phát hành trong nước. Nhóm nhà đầu tư chủ yếu gồm các ngân hàng, công ty bảo hiểm và công ty quản lý tài sản Trung Quốc, vốn ngày càng quen thuộc hơn với các tổ chức nước ngoài có xếp hạng tín nhiệm cao. Những điều chỉnh về quy định trong những năm gần đây giúp bên phát hành linh hoạt hơn trong việc sử dụng vốn bên ngoài Trung Quốc, tùy thuộc vào phê duyệt, khiến trái phiếu Panda trở nên thiết thực hơn nhiều đối với các giám đốc tài chính toàn cầu.

Vì sao lợi thế chi phí ngày càng lớn?

Từ năm 2023, hai lực lượng thị trường đã tạo thuận lợi cho trái phiếu Panda. Thứ nhất, chênh lệch lãi suất khiến vay bằng RMB rẻ hơn vay bằng USD đối với nhiều tổ chức phát hành. Thứ hai, Trung Quốc đơn giản hóa quy định về hồ sơ, xếp hạng tín nhiệm, kế toán và sử dụng vốn. Bên vay cho biết thời gian triển khai nhanh hơn và kết quả dễ dự đoán hơn, trong khi nhà đầu tư có thể quản lý rủi ro lãi suất bằng các công cụ như Swap Connect, kết nối thị trường hoán đổi lãi suất trong nước với các thành phần tham gia ở nước ngoài.

Dữ liệu phát hành cho thấy rõ xu hướng này. Tổng giá trị phát hành trái phiếu Panda đạt khoảng 155 tỷ nhân dân tệ năm 2023, rồi tiếp tục tăng lên khoảng 195 tỷ nhân dân tệ năm 2024. Tổng giá trị phát hành lũy kế đã vượt 800 tỷ nhân dân tệ. Sự kết hợp giữa lợi suất thấp hơn tại Trung Quốc và cơ sở nhà đầu tư lớn hơn, đa dạng hơn đã thu hút doanh nghiệp, định chế tài chính, chính phủ và tổ chức đa phương. Nhiều công ty toàn cầu cũng áp dụng cách tiếp cận “Trung Quốc vì Trung Quốc”, huy động RMB tại chỗ để tài trợ hoạt động và chuỗi cung ứng ở Trung Quốc, đồng thời phòng hộ rủi ro RMB ngay trong nước.

Nhà đầu tư cũng đi theo xu hướng này. Các quỹ trong nước đánh giá cao những tổ chức phát hành có chất lượng tín nhiệm cao và mức chênh lệch lợi suất hấp dẫn so với trái phiếu chuẩn của các ngân hàng chính sách hàng đầu Trung Quốc. Nhà đầu tư nước ngoài, trong đó có bộ phận quản lý ngân quỹ của các ngân hàng trong khu vực và một số ngân hàng trung ương, xem trái phiếu Panda là cách bổ sung tài sản bằng RMB mà không cần thiết lập đầy đủ tài khoản trong nước cho từng giao dịch. Các kết nối giao dịch xuyên biên giới ngày càng phát triển cũng giúp thị trường hoàn thiện hơn về thanh toán và lưu ký.

Từ ADB, AIIB đến các tổ chức phát hành ở Phố Wall

Các định chế tài chính phát triển tiên phong phát hành trái phiếu Panda vào giữa những năm 2000, với vai trò dẫn đầu của Ngân hàng Phát triển châu Á và Tổ chức Tài chính Quốc tế. Giai đoạn đầu này tạo khuôn mẫu cho hồ sơ phát hành và công bố thông tin. Hiện nay, nhóm tổ chức phát hành đã đa dạng hơn nhiều. Một số chính phủ ở châu Á và Trung Đông đã thử sức với thị trường, các ngân hàng đa quốc gia cũng tham gia, còn các tổ chức siêu quốc gia tiếp tục quay lại phát hành nhiều đợt.

Một thương vụ gần đây của Ngân hàng Đầu tư Cơ sở hạ tầng châu Á (AIIB) cho thấy nhu cầu đã sâu rộng đến mức nào. AIIB bán trái phiếu Panda kỳ hạn hai năm trị giá 2 tỷ nhân dân tệ, với lãi suất coupon gần 1,64%, định giá cao hơn khoảng 7 điểm cơ bản so với trái phiếu Ngân hàng Phát triển Trung Quốc. Lượng đăng ký mua đạt khoảng 6,4 tỷ nhân dân tệ, cao gấp khoảng 3,2 lần lượng chào bán. Hơn 30 tài khoản nhà đầu tư tham gia, trong đó có tỷ trọng đáng kể là ngân hàng nước ngoài và các tổ chức chính thức, cho thấy trái phiếu Panda đang thu hút thêm những nhóm người mua mới bên cạnh các ngân hàng và công ty bảo hiểm Trung Quốc. Phân bổ chủ yếu vào bộ phận quản lý ngân quỹ của các ngân hàng, phần nhỏ hơn dành cho ngân hàng trung ương và công ty quản lý tài sản. AIIB cho biết đây là mức chênh lệch lợi suất thấp nhất của ngân hàng này trên thị trường trong nước trong những năm gần đây, cho thấy nhà đầu tư ngày càng yên tâm với các tổ chức quốc tế hàng đầu phát hành trong nước. Độc giả có thể tham khảo thông tin chính thức về giao dịch này trên trang web AIIB tại aiib.org.

Mức độ quan tâm của doanh nghiệp cũng đang tăng. Trong một dấu mốc đáng chú ý, một định chế tài chính lớn của Mỹ phát hành trái phiếu Panda kỳ hạn năm năm trị giá 2 tỷ nhân dân tệ với lợi suất gần 1,98%, chỉ cao hơn đôi chút so với mức bình quân của các trái phiếu doanh nghiệp trong nước tương đương. Đây là trái phiếu Panda đầu tiên do một công ty Mỹ phát hành, và có thể khuyến khích các tập đoàn toàn cầu khác cân nhắc những đợt phát hành tương tự. Coupon thấp hơn, nguồn nhà đầu tư trong nước dồi dào và mong muốn cân đối tài sản RMB trong nước với doanh thu bằng RMB đều thúc đẩy doanh nghiệp tìm đến thị trường này.

Kênh thúc đẩy quan hệ trong khuôn khổ Vành đai và Con đường

Khuôn khổ Vành đai và Con đường là động lực quan trọng thúc đẩy việc mở rộng phát hành trái phiếu Panda. Trung Quốc khuyến khích các chính phủ đối tác cân nhắc vay RMB trên thị trường trong nước, đặc biệt là những nước phải đối mặt với chi phí lãi vay USD cao và lịch tái cấp vốn dày đặc. Các cuộc thảo luận tại những diễn đàn Trung Quốc - châu Phi gần đây đã nêu trái phiếu Panda như một phương án thay thế cho việc phát hành Eurobond tốn kém ở các nước có phần bù rủi ro cao. Với bên vay ở châu Phi và các khu vực mới nổi khác, trái phiếu Panda có thể đa dạng hóa nguồn vốn, giảm phụ thuộc vào một nhóm nhỏ bên cho vay và mở rộng khả năng tiếp cận nhà đầu tư tư nhân trên thị trường Trung Quốc.

Hình thức này mang lại những lợi ích thiết thực cho bên phát hành và nền kinh tế của họ. Tiền thu từ trái phiếu Panda có thể được dùng để tài trợ các dự án có đối tác thương mại Trung Quốc, giúp giảm chênh lệch tiền tệ khi hóa đơn nhập khẩu hoặc khoản thanh toán cho nhà thầu được tính bằng RMB. Theo thời gian, điều này có thể góp phần thúc đẩy sử dụng RMB trong thương mại xuyên biên giới. Đồng thời, việc phát hành trái phiếu Panda giúp các bên làm quen hơn với quy định và có thể mở đường cho hoạt động hoán đổi, phòng hộ rủi ro bằng nội tệ với đối tác Trung Quốc, qua đó giảm biến động đối với tài chính công.

Với Trung Quốc, các trái phiếu này hỗ trợ vai trò quốc tế của đồng tiền nước này, đồng thời giảm nhu cầu cho vay trực tiếp qua ngân hàng nhà nước trong từng dự án. Khi nhà đầu tư tư nhân và ngân hàng thương mại mua trái phiếu Panda, họ cùng chia sẻ gánh nặng tài trợ, góp phần cải thiện phân bổ vốn và kỷ luật định giá. Thị trường thứ cấp sôi động hơn cũng giúp hình thành giá cho rủi ro tín dụng của chính phủ và các tổ chức bán chính phủ tại Trung Quốc.

Câu chuyện Nga và rủi ro trừng phạt

Kinh nghiệm của Nga cho thấy những giới hạn địa chính trị đối với nỗ lực thúc đẩy trái phiếu Panda. Kể từ khi xung đột Ukraine bắt đầu, các doanh nghiệp Nga gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn RMB trong nước. Các ngân hàng và công ty chứng khoán Trung Quốc thận trọng với những giao dịch có thể dẫn đến các biện pháp trừng phạt thứ cấp. Công tác chuẩn bị của một số doanh nghiệp năng lượng và công nghiệp nổi tiếng của Nga đã đình trệ; từ năm 2022 đến nay, chưa có tổ chức phát hành Nga nào phát hành trái phiếu Panda thành công. Ngay cả trước xung đột, doanh nghiệp Nga cũng hiếm khi phát hành loại trái phiếu này; thương vụ năm 2017 của một nhà sản xuất kim loại là ví dụ tiêu biểu.

Đã có những nỗ lực định kỳ nhằm khôi phục kênh huy động vốn này. Các lãnh đạo doanh nghiệp Nga đã đàm phán tại Trung Quốc về khả năng phát hành trái phiếu RMB gắn với hợp tác năng lượng, trong đó có các dự án đường ống được thảo luận tại những cuộc gặp cấp cao. Tuy nhiên, các cuộc trao đổi này chưa dẫn đến đợt phát hành nào trên thị trường trong nước, phản ánh thế cân bằng mà Bắc Kinh phải duy trì giữa quan hệ đối tác chiến lược với Moscow và lợi ích thương mại, tài chính rộng lớn hơn với các nền kinh tế lớn khác. Diễn biến này nhấn mạnh thực tế cốt lõi của trái phiếu Panda: yếu tố chính trị và rủi ro trừng phạt có thể lấn át hoàn toàn logic tài chính, bất kể bên phát hành có thể được hưởng lợi thế lợi suất nào.

Trái phiếu Panda có thể hỗ trợ xóa nợ và tái cơ cấu nợ không?

Các chuyên gia tài chính phát triển đã bắt đầu nghiên cứu trái phiếu Panda như một cấu phần trong quá trình xử lý nợ của các chính phủ mất khả năng thanh toán. Một đề xuất đôi khi được gọi là mô hình Thượng Hải, điều chỉnh các ý tưởng từ Kế hoạch Brady trong thập niên 1980. Ý tưởng là hoán đổi các khoản vay ngân hàng hoặc yêu cầu thanh toán song phương khác thành trái phiếu chính phủ mới có thể giao dịch, có khả năng phát hành trên thị trường trong nước bằng RMB với cơ chế tăng cường tín dụng hoặc bảo lãnh một phần từ các định chế đa phương. Nếu được thiết kế tốt, các công cụ này có thể cải thiện thanh khoản, thu hút cơ sở nhà đầu tư rộng hơn và giảm áp lực lên từng chủ nợ chính thức, đồng thời giúp bên vay có thời gian khôi phục tăng trưởng và cân bằng ngân sách.

Những yếu tố then chốt gồm cấu trúc minh bạch, công bố thông tin đầy đủ và hỗ trợ đáng tin cậy từ bên thứ ba, chẳng hạn như bảo lãnh hoặc bảo hiểm rủi ro chính trị. Thị trường trong nước của Trung Quốc hiện có đủ năng lực kỹ thuật để xử lý các giao dịch như vậy. Các chương trình như Swap Connect cho phép phòng hộ rủi ro lãi suất, còn những cải cách gần đây đã đơn giản hóa việc phát hành và tạo điều kiện thuận lợi hơn để sử dụng vốn cho các dự án bên ngoài Trung Quốc. Dù các nước có rủi ro cao vẫn có thể phải chịu coupon cao, cơ chế tăng cường tín dụng có thể giúp giảm tổng chi phí và khơi thông nhu cầu của nhà đầu tư.

Trung Quốc cũng có lợi ích chiến lược. Nếu nhiều bên vay gặp khó khăn tái cấp vốn một phần nghĩa vụ nợ bằng trái phiếu có thể giao dịch do nhà đầu tư tư nhân nắm giữ, mức độ tập trung rủi ro tín dụng tại các bên cho vay nhà nước Trung Quốc có thể giảm. Sự tham gia của tư nhân có thể giúp định giá rủi ro hiệu quả hơn, đồng thời khuyến khích lựa chọn và giám sát dự án chặt chẽ hơn trong các khoản cho vay tương lai.

Tài chính xanh đang chuyển vào thị trường trong nước Trung Quốc

Hệ sinh thái tài chính xanh của Trung Quốc đã phát triển nhanh chóng và ngày càng phù hợp với các tiêu chuẩn quốc tế. Nước này tiên phong xây dựng hệ thống tín dụng xanh từ một thập kỷ trước; đến tháng 9/2024, dư nợ cho vay xanh đạt khoảng 35,75 nghìn tỷ nhân dân tệ. Trên thị trường trái phiếu, Trung Quốc đưa ra hệ thống phân loại xanh vào năm 2016, sau đó hợp tác với các cơ quan chức năng châu Âu xây dựng Hệ thống phân loại chung (Common Ground Taxonomy) nhằm cải thiện khả năng so sánh giữa các thị trường. Trong giai đoạn 2020-2024, Trung Quốc chiếm tỷ trọng lớn trong lượng phát hành xanh của các nền kinh tế ASEAN+3; riêng năm 2024, nước này phát hành gần 700 tỷ nhân dân tệ trái phiếu xanh.

Trái phiếu Panda đang trở thành một phần của xu hướng này. Bên vay nước ngoài có thể phát hành trái phiếu Panda xanh theo tiêu chuẩn của Trung Quốc hoặc Hệ thống phân loại chung, đưa nguồn tiết kiệm bằng RMB vào các dự án năng lượng tái tạo, giao thông sạch, hạ tầng nước và tài chính chuyển đổi cho ngành công nghiệp nặng. Hướng dẫn chính sách về đầu tư xanh ở nước ngoài của các định chế Trung Quốc, bao gồm hệ thống đèn giao thông xếp nhiên liệu hóa thạch vào nhóm đỏ và năng lượng mặt trời vào nhóm xanh, đang định hình cách sàng lọc dự án trong phạm vi Vành đai và Con đường. Dù Trung Quốc tiếp tục xây dựng thêm công suất điện than trong nước, nước này cũng dẫn đầu thế giới về công suất năng lượng tái tạo mới lắp đặt và xuất khẩu thiết bị năng lượng mặt trời, pin. Trái phiếu Panda gắn với các khuôn khổ xanh đáng tin cậy có thể giúp tài trợ quá trình chuyển đổi đó cho các nước đối tác và doanh nghiệp hoạt động tại châu Á.

Những rủi ro nhà đầu tư và bên phát hành cần cân nhắc

Trái phiếu Panda không phải không có rủi ro. Rủi ro tiền tệ là dễ thấy nhất. Bên phát hành không có doanh thu bằng RMB cần sử dụng công cụ phòng hộ, còn nhà đầu tư không lấy RMB làm đồng tiền chuẩn phải đối mặt với rủi ro quy đổi. Thanh khoản có thể thấp hơn so với các thị trường USD toàn cầu, đặc biệt với những đợt phát hành nhỏ hoặc bên phát hành lần đầu. Hoạt động tạo lập thị trường và giao dịch thứ cấp đã cải thiện nhưng vẫn kém sôi động hơn so với các chuẩn mực ở thị trường nước ngoài.

Rủi ro chính sách và quy định cũng đáng lưu ý. Trung Quốc quản lý tài khoản vốn và nhiều dòng vốn xuyên biên giới vẫn phải được phê duyệt. Các quy định về dữ liệu, công bố thông tin và tiếp cận thị trường có thể thay đổi, đôi khi khá nhanh. Doanh nghiệp nước ngoài phải hoạt động trong môi trường pháp lý phức tạp, bao gồm yêu cầu về an ninh mạng, nội địa hóa dữ liệu và nghĩa vụ tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Môi trường đầu tư vẫn hấp dẫn nhờ quy mô lớn, nhưng các bên tham gia nước ngoài thường nêu quan ngại kéo dài về tính minh bạch hạn chế và việc thực thi quy định tùy từng trường hợp. Độc giả có thể xem bản tổng quan chính thức về môi trường đầu tư do chính phủ Mỹ công bố tại state.gov để biết thêm về những vấn đề này.

Địa chính trị là yếu tố cuối cùng nhưng có ý nghĩa then chốt. Rủi ro trừng phạt có thể khiến một bên phát hành không thể tiếp cận thị trường, ngay cả khi nhà đầu tư có nhu cầu và mức giá rất hấp dẫn. Thay đổi trong quan hệ giữa Trung Quốc và chính phủ nước sở tại của bên vay cũng có thể ảnh hưởng đến việc phê duyệt, phân phối hoặc thanh toán. Bên phát hành thận trọng sẽ xây dựng kế hoạch dự phòng để tiếp cận nhiều thị trường, còn nhà đầu tư thận trọng sẽ tính đến những rủi ro này trong danh mục đầu tư.

Thị trường có thể phát triển theo hướng nào?

Nhiều yếu tố cho thấy trái phiếu Panda sẽ tiếp tục tăng trưởng ổn định. Lợi suất trong nước vẫn hấp dẫn đối với các bên vay có xếp hạng tín nhiệm cao so với thị trường USD hoặc euro. Lộ trình pháp lý rõ ràng hơn so với vài năm trước, còn các kết nối giao dịch và phòng hộ xuyên biên giới tiếp tục được mở rộng. Nhiều chính phủ ở các nước đối tác thuộc Vành đai và Con đường đang cân nhắc phát hành lần đầu, trong đó có trái phiếu xanh và trái phiếu gắn với mục tiêu bền vững, phù hợp với nhu cầu đầu tư trong nước. Các đợt phát hành lặp lại của tổ chức đa phương, doanh nghiệp thường xuyên vay vốn và ngân hàng toàn cầu hàng đầu nhiều khả năng sẽ tạo ra các mức chuẩn và hỗ trợ thị trường thứ cấp sôi động hơn.

Thị trường vẫn có những hạn chế. Kiểm soát vốn giới hạn tốc độ quốc tế hóa RMB. Một số nhà đầu tư nước ngoài vẫn thận trọng trước khác biệt về pháp lý và kế toán, còn bộ phận quản lý ngân quỹ doanh nghiệp cân nhắc công sức xin phê duyệt so với khoản tiết kiệm từ coupon thấp hơn. Mức độ nhạy cảm địa chính trị của thị trường vẫn là rủi ro dai dẳng, như kinh nghiệm của các doanh nghiệp Nga cho thấy. Dù có những điểm cần lưu ý đó, xu hướng chung vẫn là thị trường ngày càng sâu rộng và đa dạng hơn khi Trung Quốc mở cửa thị trường trong nước và nhiều tổ chức toàn cầu tìm cách tăng mức độ tiếp xúc với RMB.

Giai đoạn tiếp theo sẽ phụ thuộc vào một số cột mốc thực tế. Nếu có thêm doanh nghiệp Mỹ và châu Âu thử phát hành kỳ hạn ba đến năm năm, đường cong lợi suất sẽ rộng hơn. Các đợt phát hành chính phủ của một số nền kinh tế mới nổi quy mô trung bình sẽ tạo ra các mức tham chiếu và thu hút những quỹ có nhiệm vụ đầu tư vào tài sản nội tệ trên khắp châu Á. Việc sử dụng rộng rãi hơn các khuôn khổ xanh sẽ đưa trái phiếu Panda vào bộ công cụ tài chính khí hậu của khu vực. Tiến triển liên tục trong các kết nối giao dịch và phòng hộ sẽ giúp giải quyết những quan ngại về vận hành của nhà đầu tư toàn cầu. Nếu những yếu tố này được hiện thực hóa, trái phiếu Panda sẽ trở thành một cấu phần thường xuyên trong các chương trình huy động vốn toàn cầu của các bên phát hành thuộc nhiều ngành.

Điểm chính

• Trái phiếu Panda là trái phiếu RMB do các tổ chức ngoài Trung Quốc đại lục phát hành trên thị trường trong nước Trung Quốc, với lượng đang lưu hành gần 389 tỷ nhân dân tệ.
• Hoạt động phát hành tăng tốc trong năm 2023 và 2024 nhờ lãi suất RMB thấp hơn và quy định được đơn giản hóa; tổng giá trị phát hành lần lượt khoảng 155 tỷ và 195 tỷ nhân dân tệ.
• Tổng giá trị phát hành trái phiếu Panda lũy kế đã vượt 800 tỷ nhân dân tệ, còn lượng trái phiếu Trung Quốc do nước ngoài nắm giữ đạt khoảng 4,4 nghìn tỷ nhân dân tệ vào cuối năm 2024.
• Đợt phát hành trái phiếu Panda trị giá 2 tỷ nhân dân tệ gần đây của AIIB nhận lượng đăng ký mua cao gấp 3,2 lần và được định giá cao hơn khoảng 7 điểm cơ bản so với trái phiếu chuẩn của một ngân hàng chính sách hàng đầu.
• Một ngân hàng lớn của Mỹ phát hành trái phiếu Panda đầu tiên của một công ty Mỹ: thương vụ trị giá 2 tỷ nhân dân tệ, kỳ hạn năm năm, với lợi suất khoảng 1,98%.
• Bắc Kinh khuyến khích các nước đối tác, trong đó có các nước châu Phi, sử dụng trái phiếu Panda để giảm chi phí so với Eurobond và thúc đẩy sử dụng RMB trong thương mại.
• Lo ngại về trừng phạt khiến các doanh nghiệp Nga không tham gia thị trường kể từ năm 2022, cho thấy những giới hạn địa chính trị đối với việc phát hành trái phiếu Panda.
• Trái phiếu Panda có thể hỗ trợ tái cơ cấu nợ thông qua các công cụ phát hành trong nước có cơ chế tăng cường tín dụng, theo những mô hình được các chuyên gia tài chính phát triển thảo luận.
• Trái phiếu Panda xanh phù hợp với hệ thống tài chính xanh đang phát triển của Trung Quốc, bao gồm các hệ thống phân loại tương thích với tiêu chuẩn quốc tế.
• Những rủi ro chính gồm rủi ro tiền tệ, thanh khoản, quy định phức tạp, kiểm soát vốn và các hạn chế địa chính trị đối với tổ chức phát hành đủ điều kiện.