Đà tăng AI của Alibaba vực dậy Hong Kong giữa lúc châu Á đối mặt với lo ngại lãi suất và rủi ro thuế quan

Đà tăng AI của Alibaba biến Hong Kong thành điểm sáng hiếm hoi

Cổ phiếu Hong Kong tách khỏi xu hướng suy yếu của khu vực vào đầu tuần khi nhà đầu tư đổ xô mua Alibaba sau đợt phục hồi mạnh mẽ nhờ kết quả kinh doanh của mảng điện toán đám mây và trí tuệ nhân tạo. Chỉ số Hang Seng tăng khoảng 2,2% lên 25.617,42 điểm, ghi nhận phiên tăng mạnh nhất trong khoảng hai tuần, trong khi cổ phiếu Alibaba tại Hong Kong bật gần 19%, mức tăng trong một ngày lớn nhất trong hơn ba năm. Các chỉ số đại lục nhích lên, với CSI 300 tăng khoảng 0,6% và Shanghai Composite tăng 0,5%, khi đà phục hồi của cổ phiếu Trung Quốc tiếp diễn bất chấp tín hiệu yếu từ Phố Wall.

Phần lớn thị trường châu Á còn lại đi xuống. Nikkei của Nhật Bản giảm khoảng 2% khi cổ phiếu công nghệ đi theo đà thoái lui của các mã cùng ngành tại Mỹ vào cuối tuần trước. Jakarta mất hơn 2% sau khi bất ổn liên quan đến khó khăn kinh tế khiến sáu người thiệt mạng, làm giảm khẩu vị rủi ro. Kospi của Seoul cũng giảm, dù Hàn Quốc báo cáo xuất khẩu chất bán dẫn hàng tháng đạt mức kỷ lục trong tháng 8, cho thấy giá cổ phiếu có thể diễn biến trái chiều với số liệu thương mại nổi bật khi những lo ngại về chính sách và định giá chi phối thị trường.

Đà tăng của Alibaba diễn ra sau cập nhật kết quả quý kết thúc vào tháng 6, cho thấy lợi nhuận ròng tăng 78% so với cùng kỳ năm trước, lên 43,11 tỷ nhân dân tệ, còn doanh thu đạt 247,65 tỷ nhân dân tệ. Thị trường tập trung vào mức tăng trưởng mạnh của mảng điện toán đám mây và doanh số liên quan đến AI. Công ty báo cáo doanh thu bộ phận đám mây tăng 26% lên 33,4 tỷ nhân dân tệ, đồng thời cho biết doanh thu sản phẩm AI từ khách hàng bên ngoài đã tăng ở mức hai chữ số trong tám quý liên tiếp. Lợi nhuận được hỗ trợ bởi lãi đầu tư và thanh lý tài sản, trong đó có việc thoái vốn khỏi công ty thương mại điện tử Thổ Nhĩ Kỳ Trendyol, còn lợi nhuận cốt lõi của mảng thương mại chịu sức ép do chi tiêu lớn cho dịch vụ giao hàng tức thời.

Nhà đầu tư bỏ qua kết quả doanh thu trái chiều và tập trung vào dấu hiệu cho thấy tài sản điện toán đám mây của Alibaba đang trở thành con đường trọng yếu để kiếm tiền từ các ứng dụng AI tại Trung Quốc. Điều này góp phần đưa chỉ số Hang Seng Technology tăng khoảng 2,2%. Đà tăng diễn ra trong điều kiện giao dịch trầm lắng do thị trường Mỹ nghỉ lễ Lao động, có thể khiến biến động bị khuếch đại. Dù vậy, mức tăng mạnh cho thấy niềm tin vào cổ phiếu công nghệ Trung Quốc đang hồi phục sau một tháng 8 đầy biến động.

Động lực thúc đẩy đà tăng của Alibaba

Phản ứng của thị trường xoay quanh nhận định rằng tăng trưởng của Alibaba ngày càng gắn với hệ sinh thái điện toán đám mây và AI, thay vì chỉ dựa vào bán lẻ. Trong khi doanh thu toàn tập đoàn chỉ tăng khiêm tốn 2%, bộ phận tiếp xúc nhiều nhất với AI tăng tốc, còn ban lãnh đạo phát đi tín hiệu rõ ràng rằng nhu cầu từ các nhà phát triển và doanh nghiệp đang mạnh lên. Nhà đầu tư cũng đánh giá lại mức định giá sau một thời gian dài cổ phiếu kém hiệu quả; dù đã phục hồi mạnh từ đầu năm, cổ phiếu vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh năm 2020.

Động cơ điện toán đám mây và AI

Bộ phận điện toán đám mây của Alibaba đạt doanh thu 33,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 26% so với cùng kỳ năm trước và vượt tốc độ tăng trưởng của quý trước. Ban lãnh đạo cho biết doanh thu sản phẩm liên quan đến AI đã tăng ở mức hai chữ số trong tám quý liên tiếp khi khách hàng triển khai trợ lý trò chuyện, công cụ tạo mã và các mô hình chuyên biệt cho từng ngành. Công ty đang thương mại hóa dòng mô hình Qwen và cung cấp dịch vụ suy luận, huấn luyện cùng ứng dụng thông qua Alibaba Cloud. Công ty cũng đang phát triển một chip AI mới để hỗ trợ huấn luyện và suy luận mô hình. Các lãnh đạo cho biết họ hướng tới tăng trưởng nhanh hơn thị trường trong lĩnh vực đám mây, ưu tiên mở rộng quy mô và mức độ ứng dụng thay vì nhanh chóng cải thiện biên lợi nhuận. Định hướng này phù hợp với giai đoạn giành thị phần thường thấy trong các chu kỳ phát triển hạ tầng AI.

Với nhà đầu tư chưa quen với cách thức vận hành, nhu cầu AI thúc đẩy doanh thu đám mây bằng cách làm tăng mức sử dụng năng lực tính toán, lưu trữ và kết nối mạng. Khách hàng trả tiền để có năng lực huấn luyện mô hình và xử lý các tác vụ suy luận khi ứng dụng đi vào hoạt động thực tế. Mô hình tính phí dựa trên mức sử dụng biến sự quan tâm đến AI thành doanh thu định kỳ. Vì vậy, tăng trưởng bền vững ở mức hai chữ số trong mảng sản phẩm AI có ý nghĩa đối với định giá Alibaba, ngay cả khi lợi nhuận ngắn hạn biến động do công ty đầu tư.

Thương mại tức thời và sự đánh đổi biên lợi nhuận

Alibaba cũng đang chi mạnh cho “thương mại tức thời”, tính năng giao hàng nhanh trong Taobao nhằm đưa hàng đến tay người mua trong khoảng một giờ. Ban lãnh đạo cho biết doanh thu phân khúc giao nhanh này vượt 14,8 tỷ nhân dân tệ trong quý, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước, đồng thời dự báo thương mại tức thời có thể đóng góp thêm 1.000 tỷ nhân dân tệ vào tổng giá trị hàng hóa hằng năm trong vòng ba năm. Chiến lược này giúp bảo vệ thị phần trước các đối thủ đẩy mạnh giao hàng nhanh, song làm giảm biên lợi nhuận ngắn hạn của mảng thương mại cốt lõi. Điều đó phần nào lý giải vì sao lợi nhuận cơ bản của bộ phận giảm dù doanh thu quản lý khách hàng tăng.

Thị trường Hong Kong và đại lục đi ngược xu hướng khu vực

Trong khi Hong Kong dẫn đầu đà tăng, phần lớn chỉ số châu Á suy yếu. Đà đi lên của Hang Seng được khuếch đại bởi tỷ trọng công nghệ lớn và mức tăng vượt trội của Alibaba, cổ phiếu có ảnh hưởng đáng kể đến chỉ số. Hang Seng Technology cũng tăng tương ứng, phản ánh lực mua rộng hơn đối với các công ty internet lớn. Thị trường đại lục tiếp tục duy trì đà ổn định, với cả CSI 300 và Shanghai Composite đều tăng, trong bối cảnh các cơ quan quản lý phát tín hiệu ủng hộ sự ổn định gần đây. Tại cuộc trao đổi với giới học thuật và chuyên gia thị trường, Chủ tịch Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc Wu Qing nói rằng cần tiếp tục củng cố đà ổn định và xu hướng đi lên hiện nay của cổ phiếu trong nước. Nhà đầu tư xem đây là phát biểu mang tính hỗ trợ thị trường.

Định giá cũng có lợi cho Hong Kong. Theo dữ liệu thị trường, Hang Seng đang giao dịch ở mức khoảng 11,8 lần lợi nhuận, so với khoảng 18,2 lần của Shanghai Composite. Khoảng cách này thu hút người mua tìm kiếm cơ hội định giá thấp sau khi cổ phiếu đại lục chạm mức cao nhất một thập kỷ vào tháng trước. Ngoài Alibaba, BOC Hong Kong tăng khoảng 6,7% sau khi lợi nhuận nửa đầu năm tăng hai chữ số, còn Alibaba Health tăng gần 7%.

Tokyo và Seoul mất điểm

Thị trường Nhật Bản giảm khi nhà đầu tư bán cổ phiếu công nghệ, theo sau đà thoái lui của các mã tăng trưởng cao tại Mỹ. Đợt giảm diễn ra sau những thất vọng về kết quả kinh doanh tuần trước của một số công ty vốn hóa lớn và tranh luận mới về tốc độ nới lỏng tiền tệ ở nước ngoài. Tại Hàn Quốc, xuất khẩu chip hàng tháng đạt kỷ lục trong tháng 8 cho thấy nhu cầu mạnh đối với linh kiện bộ nhớ và xử lý logic, nhưng cổ phiếu vẫn giảm nhẹ do lo ngại các đợt hạ lãi suất toàn cầu có thể diễn ra chậm hơn kỳ vọng và trở ngại từ thuế quan có thể kéo dài. Các chỉ số cổ phiếu thường phản ứng trước những thay đổi về chính sách và thanh khoản, trước khi số liệu thương mại tác động đến lợi nhuận doanh nghiệp.

Tín hiệu lạm phát và lãi suất làm nguội khẩu vị rủi ro

Trên các thị trường toàn cầu, số liệu lạm phát Mỹ nóng hơn vào cuối tuần trước khiến nhà đầu tư giảm kỳ vọng về một loạt đợt hạ lãi suất nhanh của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Giới giao dịch vẫn cho rằng khả năng Fed giảm 0,25 điểm phần trăm trong tháng 9 là cao, nhưng lộ trình sau đó kém chắc chắn hơn nếu áp lực giá tiếp tục gia tăng. Số liệu châu Âu càng củng cố tâm lý thận trọng sau khi tỷ lệ lạm phát của Đức tăng trong tháng 8 lần đầu tiên trong năm nay, diễn biến có thể ảnh hưởng đến triển vọng nới lỏng chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu.

Bret Kenwell, chuyên gia phân tích tại eToro, nói thẳng về những thay đổi trong cách tính toán sau số liệu mới nhất và đợt giảm của Phố Wall hôm thứ Sáu.

Dù khả năng giảm 25 điểm cơ bản trong tháng 9 vẫn còn, Fed có thể khó hành động nhanh hoặc mạnh như mong muốn khi lạm phát đang tăng.

Khi Phố Wall đóng cửa nghỉ lễ Lao động và tháng 9 thường là giai đoạn biến động đối với cổ phiếu, nhiều nhà đầu tư chọn giảm rủi ro thay vì đuổi theo đà tăng bên ngoài Hong Kong. Cổ phiếu châu Âu biến động trái chiều nhưng nhích lên nhẹ, giá dầu tăng ít, còn tỷ giá dao động trong biên độ hẹp khi giới giao dịch chờ thêm tín hiệu rõ ràng về tăng trưởng và lạm phát.

Thuế quan và chính trị thương mại làm gia tăng bất ổn

Chính sách thương mại trở lại các dòng tít sau khi một tòa phúc thẩm Mỹ phán quyết Tổng thống Donald Trump vượt quá thẩm quyền khi viện dẫn quyền hạn kinh tế khẩn cấp để áp thuế trên diện rộng. Phán quyết giữ các mức thuế hiện hành trong khi thủ tục pháp lý tiếp tục, khiến chuỗi cung ứng và kế hoạch của doanh nghiệp vẫn bị phủ bóng bất định. Phản ứng tức thời của thị trường khá hạn chế, nhưng các công ty phụ thuộc vào dòng chảy thương mại xuyên biên giới vẫn nhạy cảm với mọi thay đổi trong chế độ thuế quan.

Phản ứng trước quyết định này, Trump giữ giọng điệu cứng rắn.

Cuối cùng, Hợp chúng quốc Hoa Kỳ sẽ giành chiến thắng.

Căng thẳng quanh lập trường thương mại cũng xuất hiện tại Nhật Bản. Theo truyền thông địa phương, đặc phái viên về thuế quan của nước này được cho là đã hủy chuyến đi dự kiến tới Washington giữa lúc có thông tin về một sắc lệnh tổng thống, trong đó yêu cầu Nhật Bản tăng mua gạo Mỹ. Bối cảnh này làm tăng thêm sự bất định về chính sách trong một phiên giao dịch vốn đã chịu tác động từ lo ngại lãi suất và hoạt động chốt lời ở các cổ phiếu công nghệ.

Tác động lan tỏa tới thị trường mới nổi và công nghệ Trung Quốc

Đà tăng của Alibaba không chỉ nâng đỡ Hong Kong. Một chỉ số theo dõi cổ phiếu thị trường mới nổi tăng khoảng 0,6%, chấm dứt chuỗi giảm khi các cổ phiếu gắn với AI tại Trung Quốc và Hong Kong được hỗ trợ sau cập nhật về mảng đám mây. Trong lĩnh vực công nghệ Trung Quốc, mức tăng gần 19% của Alibaba giúp vốn hóa thị trường tăng thêm hơn 50 tỷ USD và kéo các cổ phiếu cùng ngành như Baidu và Tencent đi lên. Khối lượng giao dịch tại Hong Kong tăng mạnh khi nhà đầu tư quay lại các cổ phiếu hưởng lợi từ AI.

Các nhà phân tích của Morgan Stanley đánh giá Alibaba là một trong những lựa chọn hàng đầu để đầu tư vào quá trình phát triển AI của Trung Quốc, nhờ vị thế trong lĩnh vực đám mây và hệ sinh thái công cụ dành cho nhà phát triển ngày càng phong phú. Nhận định lạc quan này được đưa ra sau đợt phục hồi từ đầu năm, giúp Alibaba vượt trội nhiều công ty cùng ngành trong nước, dù cổ phiếu vẫn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh năm 2020 sau thời gian dài các công ty nền tảng chịu sự giám sát chặt chẽ về pháp lý.

Eddie Wu, giám đốc điều hành Alibaba, nhấn mạnh bức tranh nhu cầu làm nền tảng cho câu chuyện tăng trưởng của mảng đám mây và AI.

Nhu cầu AI mạnh mẽ đã thúc đẩy doanh thu tăng tốc, trong đó doanh thu sản phẩm liên quan đến AI hiện chiếm tỷ trọng đáng kể trong doanh thu từ khách hàng bên ngoài.

Thông điệp này thuyết phục các nhà đầu tư đang cân nhắc liệu AI có thể thúc đẩy mức sử dụng dịch vụ đám mây bền vững trong nhiều ngành, từ bán lẻ đến sản xuất, hay không. Nó cũng giúp lu mờ những câu hỏi ngắn hạn về biên lợi nhuận của mảng thương mại cốt lõi và chi phí bảo vệ thị phần trong lĩnh vực giao hàng nhanh.

Những rủi ro vẫn phủ bóng lên công nghệ Trung Quốc

Rủi ro pháp lý và địa chính trị vẫn chưa biến mất, ngay cả khi thị trường vừa tăng mạnh. Các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Mỹ có thể hạn chế khả năng tiếp cận chip tiên tiến, trong khi những thay đổi trong tương lai đối với quy định về internet trong nước có thể ảnh hưởng đến lộ trình phát triển sản phẩm cũng như hoạt động quảng cáo và xử lý dữ liệu. Các thông tin hồi đầu năm về khả năng hợp tác đưa tính năng AI mới lên điện thoại thông minh tại Trung Quốc cho thấy cả cơ hội lẫn sự phức tạp khi điều hướng các quan hệ đối tác toàn cầu trong bối cảnh quy định liên tục thay đổi.

Những trở ngại kinh tế vĩ mô cũng còn đó. Trung Quốc vẫn đang trải qua đợt suy thoái bất động sản kéo dài và tâm lý tiêu dùng yếu. Các nhà phân tích cảnh báo rằng để cổ phiếu phục hồi bền vững thường cần có tiến triển cụ thể về thu nhập hộ gia đình, ổn định thị trường nhà ở và niềm tin. Dù vậy, mức chiết khấu định giá lớn cùng đà tăng trưởng rõ nét của điện toán đám mây và AI giúp nhà đầu tư có câu chuyện đầu tư sáng rõ hơn so với một năm trước.

Vì sao đà tăng này quan trọng với mức chiết khấu của Hong Kong

Một bài học từ phiên giao dịch là khoảng cách định giá của Hong Kong có thể khuếch đại đà tăng khi xuất hiện động lực tăng trưởng đáng tin cậy. Với hệ số định giá dựa trên lợi nhuận thấp hơn các chỉ số lớn ở đại lục, chỉ cần kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng ở mức khiêm tốn cũng có thể tạo ra biến động giá lớn. Những tuyên bố của cơ quan quản lý rằng cần củng cố sự ổn định của thị trường bổ sung yếu tố chính sách hỗ trợ hoạt động chấp nhận rủi ro khi tin tức doanh nghiệp chuyển biến tích cực. Nếu các cập nhật doanh nghiệp tiếp tục cho thấy đà phát triển của điện toán đám mây, AI và thương mại điện tử quốc tế, nhà đầu tư từng phân bổ tỷ trọng thấp vào Hong Kong có thể tiếp tục quay trở lại, nhất là khi thanh khoản trong nước hỗ trợ cổ phiếu đại lục gần mức cao nhất một thập kỷ.

Cán cân các yếu tố vẫn nghiêng về sự thận trọng tại phần lớn châu Á. Lạm phát dai dẳng, lộ trình lãi suất chưa rõ ràng và bất ổn trong chính sách thương mại vẫn hiện hữu. Đợt tăng do Alibaba dẫn dắt cho thấy công nghệ Trung Quốc vẫn có những động lực tăng giá, song chặng tiếp theo có thể phụ thuộc vào kết quả thực tế ổn định của mảng đám mây và AI, cùng bức tranh rõ ràng hơn về nhu cầu tiêu dùng trong nước.

Điểm chính

• Cổ phiếu Alibaba tại Hong Kong tăng gần 19% sau cập nhật kết quả kinh doanh, cho thấy doanh thu đám mây tăng 26% và doanh số sản phẩm AI tăng ở mức hai chữ số.
• Chỉ số Hang Seng tăng khoảng 2,2% lên 25.617,42 điểm, vượt trội phần lớn thị trường châu Á đang giảm.
• Các chỉ số đại lục đi lên, với CSI 300 tăng khoảng 0,6% và Shanghai Composite tăng 0,5%.
• Nikkei của Nhật Bản giảm khoảng 2% và Kospi của Hàn Quốc giảm nhẹ dù xuất khẩu chất bán dẫn tháng 8 đạt kỷ lục.
• Jakarta giảm hơn 2% sau khi bất ổn chết người liên quan đến khó khăn kinh tế làm suy giảm tâm lý thị trường.
• Số liệu lạm phát Mỹ nóng hơn làm giảm kỳ vọng về một loạt đợt hạ lãi suất nhanh của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, dù khả năng giảm 0,25 điểm phần trăm trong tháng 9 vẫn cao.
• Tỷ lệ lạm phát của Đức tăng trong tháng 8 lần đầu tiên trong năm nay, khiến triển vọng nới lỏng chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu thêm phức tạp.
• Một tòa phúc thẩm Mỹ cho rằng Tổng thống Donald Trump vượt quá thẩm quyền khi áp một số mức thuế, dù hiện các mức thuế vẫn được giữ nguyên.
• Cổ phiếu thị trường mới nổi tăng khoảng 0,6% khi đà tăng của Alibaba nâng đỡ các mã liên quan đến AI; các công ty công nghệ Trung Quốc cùng ngành, trong đó có Baidu và Tencent, cũng tăng.
• Định giá vẫn là điểm hấp dẫn của Hong Kong, với Hang Seng ở mức khoảng 11,8 lần lợi nhuận so với khoảng 18,2 lần của Shanghai Composite.
• Rủi ro pháp lý và kiểm soát xuất khẩu vẫn hiện hữu với ngành công nghệ Trung Quốc, trong khi nhu cầu trong nước yếu và khó khăn bất động sản tiếp tục đè nặng lên kinh tế vĩ mô.