Nhà đầu tư nước ngoài rút khỏi cổ phiếu Nhật Bản: Điều gì đứng sau sự thay đổi này và tiếp theo sẽ ra sao?

Nhà đầu tư nước ngoài rút khỏi cổ phiếu Nhật Bản: Điều gì đứng sau sự thay đổi này và tiếp theo sẽ ra sao?

Sau nhiều tháng mua vào không ngừng và thị trường liên tiếp lập đỉnh, nhà đầu tư nước ngoài bất ngờ chuyển sang bán ròng cổ phiếu Nhật Bản lần đầu tiên trong chín tuần. Động thái đảo chiều này diễn ra khi đà tăng do nhóm công nghệ dẫn dắt, vốn đưa chỉ số Nikkei 225 lên những mức cao kỷ lục mới, chững lại, khiến nhà đầu tư toàn cầu chốt lời và đánh giá lại vị thế. Diễn biến này làm dấy lên câu hỏi về tính bền vững của cơn sốt chứng khoán Nhật Bản, những động lực cơ bản đằng sau dòng vốn đổ vào gần đây và triển vọng của cả nhà đầu tư nước ngoài lẫn trong nước.

Đà tăng của thị trường chứng khoán Nhật Bản diễn ra như thế nào?

Thị trường cổ phiếu Nhật Bản đã có một năm 2025 đáng chú ý. Nikkei 225, chỉ số chủ chốt của nước này, tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại 43.876,42 điểm vào giữa tháng 8, khép lại đợt tăng đưa chỉ số lên gần 39% so với mức đáy hồi tháng 4. Đà tăng này được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa dữ liệu kinh tế trong nước khả quan, lợi nhuận doanh nghiệp vững chắc và làn sóng vốn nước ngoài tìm kiếm lựa chọn thay thế cho thị trường Mỹ và Trung Quốc.

Nhà đầu tư nước ngoài là động lực cốt lõi của đợt tăng này. Theo Bộ Tài chính Nhật Bản, trong quý hiện tại, nhà đầu tư nước ngoài đã rót ròng 4,22 nghìn tỷ yên vào cổ phiếu Nhật Bản, nối tiếp mức mua ròng khổng lồ 7,19 nghìn tỷ yên trong quý trước. Riêng tuần kết thúc ngày 16 tháng 8, dòng vốn nước ngoài đạt 1,16 nghìn tỷ yên (7,87 tỷ USD), mức mua vào hằng tuần lớn nhất trong hơn bốn tháng. Đà tăng diễn ra trên diện rộng nhưng đặc biệt mạnh ở nhóm cổ phiếu công nghệ; SoftBank Group có lúc tăng tới 43,9% chỉ trong một tháng trước khi chịu áp lực bán mạnh.

Vì sao nhà đầu tư nước ngoài đổ xô vào Nhật Bản?

Nhiều yếu tố cùng hội tụ, khiến Nhật Bản trở thành điểm đến hấp dẫn của dòng vốn toàn cầu trong năm 2025:

• Đa dạng hóa toàn cầu: Trong khi thị trường Mỹ đối mặt với bất ổn do những thay đổi trong chính sách thương mại và định giá cao, còn cổ phiếu Trung Quốc chịu sức ép từ các đợt siết chặt quản lý, Nhật Bản nổi lên như một nơi trú ẩn tương đối an toàn.
• Cải cách quản trị doanh nghiệp: Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo (TSE) và chính phủ thúc đẩy cải thiện quản trị doanh nghiệp, kêu gọi các công ty nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, tăng cổ tức và mua lại cổ phiếu. Những cải cách này giúp doanh nghiệp Nhật Bản hấp dẫn hơn với cổ đông.
• Diễn biến tỷ giá thuận lợi: Đồng yên yếu giúp hàng xuất khẩu Nhật Bản cạnh tranh hơn và làm tăng giá trị khoản đầu tư nước ngoài khi quy đổi về đô la hoặc euro.
• Chuyển dịch cơ cấu kinh tế: Kinh tế Nhật Bản cho thấy khả năng chống chịu; lạm phát cuối cùng đã xuất hiện sau nhiều thập niên giảm phát, còn tăng trưởng tiền lương hỗ trợ nhu cầu trong nước.

Các nhà phân tích của J.P. Morgan nhận định: "Nhật Bản nổi bật nhờ ổn định kinh tế vĩ mô và mức độ an toàn trong bối cảnh bất ổn thương mại toàn cầu, được hỗ trợ bởi những động lực thuận chu kỳ và mang tính cơ cấu trên thị trường cổ phiếu."

Điều gì châm ngòi cho đợt bán tháo gần đây?

Dù các yếu tố cơ bản vẫn vững chắc, tốc độ tăng nhanh khiến thị trường dễ điều chỉnh. Trong tuần kết thúc ngày 20 tháng 8, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 496,8 tỷ yên (3,37 tỷ USD) cổ phiếu Nhật Bản, đánh dấu tuần bán ròng đầu tiên kể từ ngày 21 tháng 6. Nikkei 225 giảm 1,72% trong tuần đó, trong đó các tập đoàn công nghệ lớn như SoftBank Group và Advantest dẫn đầu đà giảm.

Hoạt động chốt lời này không hoàn toàn bất ngờ. Sau giai đoạn dòng vốn đổ vào kỷ lục và giá tăng nhanh, nhiều nhà đầu tư chọn hiện thực hóa lợi nhuận, nhất là khi đà tăng của cổ phiếu công nghệ có dấu hiệu mất lực. Chẳng hạn, sau khi tăng phi mã, SoftBank kết thúc tuần giảm 9,9%. Tương tự, Advantest, nhà sản xuất thiết bị kiểm thử chip, mất 4,7% trong cùng kỳ.

Giới quan sát thị trường cũng lưu ý những thay đổi trong bối cảnh toàn cầu. Khi Mỹ nới lập trường thương mại và đạt các thỏa thuận mới, niềm tin vào tài sản Mỹ bắt đầu phục hồi, có thể làm chậm dòng vốn chảy vào Nhật Bản trong thời gian tới. Bên cạnh đó, đồng yên gần đây mạnh lên, tăng khoảng 10% so với đô la kể từ tháng 1, làm giảm lợi thế tỷ giá từng thu hút người mua nước ngoài.

Nhà đầu tư Nhật Bản đang ứng phó ra sao?

Trong khi nhà đầu tư nước ngoài bán ròng cổ phiếu Nhật Bản, chính các nhà đầu tư Nhật cũng đang điều chỉnh danh mục trước những xu hướng trong nước và toàn cầu. Cùng tuần người nước ngoài bán cổ phiếu Nhật, nhà đầu tư trong nước rút ròng 306,1 tỷ yên khỏi cổ phiếu nước ngoài, đánh dấu tuần bán ròng thứ ba trong bốn tuần. Họ cũng kéo dài chuỗi bán ròng trái phiếu dài hạn quốc tế sang tuần thứ hai liên tiếp, với lượng thoái vốn đạt 167,2 tỷ yên.

Tuy nhiên, đây là một phần của xu hướng rộng hơn. Các hộ gia đình Nhật Bản, vốn từ lâu nổi tiếng với thói quen tiết kiệm thận trọng, đang dần chuyển tài sản từ tiền mặt và tiền gửi lãi suất thấp sang các khoản đầu tư rủi ro hơn như cổ phiếu và quỹ tương hỗ. Việc mở rộng hệ thống Tài khoản Tiết kiệm Cá nhân Nippon (NISA) vào năm 2024, với các cơ hội đầu tư được miễn thuế, đã thúc đẩy quá trình này, đặc biệt trong nhóm nhà đầu tư trẻ muốn bảo vệ tài sản trước lạm phát.

Morgan Stanley nhận định: "Gần đây, kinh tế Nhật Bản đã chuyển từ nhiều thập niên giảm phát sang lạm phát vừa phải, kéo theo lãi suất tăng sau nhiều năm ở mức âm. Thay đổi này đang làm biến chuyển hành vi nhà đầu tư: các hộ gia đình Nhật Bản giờ đây tập trung bảo vệ tài sản trước lạm phát thay vì chỉ tích trữ tiền mặt."

Nhà đầu tư cá nhân tham gia thị trường

Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo đang tích cực khuyến khích nhà đầu tư cá nhân tham gia nhiều hơn, kêu gọi các công ty niêm yết hạ mức đầu tư tối thiểu. Trước đây, yêu cầu vốn tối thiểu cao và thủ tục hành chính rườm rà khiến cá nhân nản lòng, nhưng các cải cách gần đây nhằm giúp thị trường dễ tiếp cận hơn, nhất là với người trẻ Nhật Bản, những người không có tâm lý ngại rủi ro như các thế hệ lớn tuổi từng chịu ảnh hưởng từ cú sụp đổ bong bóng tài sản thập niên 1990.

Nhà đầu tư nước ngoài vẫn nắm khoảng 32% thị trường chứng khoán Nhật Bản, nhưng nhà đầu tư cá nhân trong nước đang trở thành một lực lượng quan trọng hơn. Khi các cải cách của TSE phát huy tác dụng và hệ thống NISA mở rộng, dư địa để dòng vốn trong nước tiếp tục tăng là đáng kể, xét đến nguồn tiết kiệm hộ gia đình khổng lồ, ước tính 7,7 nghìn tỷ USD.

Điều gì củng cố luận điểm đầu tư rộng hơn vào Nhật Bản?

Sự hồi sinh của thị trường chứng khoán Nhật Bản không chỉ là câu chuyện về các dòng vốn ngắn hạn. Một số yếu tố cơ cấu đang củng cố triển vọng tích cực của cổ phiếu Nhật Bản trong năm 2025 và những năm tiếp theo:

• Quản trị doanh nghiệp và hoàn vốn cho cổ đông: Nỗ lực nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của TSE đã giúp cổ tức và hoạt động mua lại cổ phiếu đạt mức kỷ lục. Năm 2024, cổ tức được dự báo đạt 18,3 nghìn tỷ yên, còn giá trị mua lại cổ phiếu tăng hơn gấp đôi so với năm trước.
• Sức chống chịu của nền kinh tế: Kinh tế Nhật Bản vượt qua các cú sốc toàn cầu tốt hơn nhiều nền kinh tế đồng cấp, nhờ lạm phát ổn định, tiền lương tăng và ngành du lịch bùng nổ.
• Định giá hấp dẫn: Theo WisdomTree, cổ phiếu Nhật Bản vẫn được giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với thị trường Mỹ, khoảng 32% nếu xét theo hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng. Điều này cho thấy dư địa tăng giá nếu cải cách và tăng trưởng lợi nhuận tiếp tục duy trì.
• Đa dạng hóa toàn cầu: Trong bối cảnh thị trường Mỹ và Trung Quốc đối mặt với nhiều lực cản, nhà đầu tư toàn cầu ngày càng xem Nhật Bản là nguồn ổn định và tăng trưởng.
• Chuyển dịch tài sản hộ gia đình: Chỉ cần một phần nhỏ tiền tiết kiệm của các hộ gia đình Nhật Bản chuyển sang cổ phiếu cũng có thể tạo ra dòng vốn lớn, nhờ quy mô dự trữ tiền mặt khổng lồ.

Các khoản đầu tư nổi bật của Warren Buffett vào những công ty thương mại Nhật Bản cũng thu hút sự chú ý đến tiềm năng của thị trường. WisdomTree nhận định: "Các công ty Nhật Bản đã chuyển từ tích trữ tiền mặt sang hoàn vốn cho cổ đông; các khoản chi trả đã tăng gấp bốn lần trong một thập niên, nhờ cải cách quản trị và áp lực buộc doanh nghiệp sử dụng lượng tiền nhàn rỗi."

Rủi ro và thách thức phía trước

Dù triển vọng tích cực, vẫn còn một số rủi ro:

• Sức ép nhân khẩu học: Dân số già hóa và lực lượng lao động thu hẹp có thể hạn chế tăng trưởng kinh tế dài hạn của Nhật Bản, trừ khi được bù đắp bằng cải thiện năng suất hoặc cải cách chính sách nhập cư.
• Biến động tỷ giá: Biến động của đồng yên có thể ảnh hưởng đến năng lực cạnh tranh xuất khẩu cũng như lợi nhuận mà nhà đầu tư nước ngoài thu được khi quy đổi về đồng tiền trong nước.
• Bất ổn thương mại toàn cầu: Kinh tế Nhật Bản nhạy cảm với diễn biến thương mại toàn cầu, đặc biệt là với Mỹ và Trung Quốc. Thuế quan, gián đoạn chuỗi cung ứng hoặc căng thẳng địa chính trị có thể gây sức ép lên tăng trưởng.
• Biến động thị trường: Sau đợt tăng nhanh như vậy, cổ phiếu Nhật Bản có thể tiếp tục trải qua các đợt chốt lời và biến động, nhất là khi tâm lý toàn cầu thay đổi hoặc cải cách trong nước chững lại.

Ở thị trường trái phiếu, nhà đầu tư nước ngoài cũng gặp khó khăn. Bloomberg đưa tin, thị trường trái phiếu Nhật Bản là một bài toán khó với người mua nước ngoài, khi lợi suất và chi phí phòng hộ tỷ giá khiến việc thu về lợi nhuận trở nên phức tạp.

Những ngành nào đang thu hút sự chú ý?

Không phải cổ phiếu Nhật Bản nào cũng giống nhau. Nhà đầu tư đang chú ý đến các ngành có sức cạnh tranh toàn cầu và tiềm năng tăng trưởng mạnh:

• Công nghệ: Nhật Bản dẫn đầu trong lĩnh vực robot, bán dẫn và AI. Những công ty như SoftBank, Sony và Tokyo Electron được xem là bên hưởng lợi từ đà bùng nổ công nghệ toàn cầu.
• Ô tô: Tập trung vào xe điện và công nghệ pin, các doanh nghiệp như Toyota và Honda đang chuyển đổi để đáp ứng nhu cầu năng lượng xanh toàn cầu.
• Y tế: Dân số già hóa thúc đẩy đổi mới trong ngành dược phẩm và công nghệ sinh học, đưa các công ty như Takeda và Astellas Pharma vào tâm điểm chú ý.
• Tài chính: Lãi suất tăng và hoạt động cho vay mở rộng đang hỗ trợ các ngân hàng Nhật Bản, trong đó có Mitsubishi UFJ Financial Group và Sumitomo Mitsui Financial Group.

Nhà đầu tư muốn đa dạng hóa danh mục có thể chọn các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) và quỹ tương hỗ tập trung vào cổ phiếu Nhật Bản; nhà đầu tư có trụ sở tại Mỹ cũng thường lựa chọn chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR).

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với cổ phiếu Nhật Bản?

Dù việc nhà đầu tư nước ngoài gần đây rút lui khiến thị trường chú ý, phần lớn nhà phân tích vẫn lạc quan về triển vọng cổ phiếu Nhật Bản. Những cải cách doanh nghiệp đang tiếp diễn, sức chống chịu của nền kinh tế và khả năng thu hút thêm dòng vốn trong nước lẫn nước ngoài tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng trong tương lai.

Trong triển vọng năm 2025, Invesco nhận định: "Chúng tôi có quan điểm tích cực về thị trường cổ phiếu Nhật Bản, nhờ các yếu tố cơ cấu đặc thù của quốc gia, bối cảnh kinh tế vĩ mô và những cải cách quản trị doanh nghiệp." Các sáng kiến của Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo cùng chính sách khuyến khích đầu tư của chính phủ được kỳ vọng sẽ tiếp tục cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và lợi ích dành cho cổ đông.

Biến động ngắn hạn có thể còn tiếp diễn khi thị trường toàn cầu thích ứng với những thay đổi trong chính sách thương mại, biến động tỷ giá và điều chỉnh lãi suất. Tuy vậy, quá trình chuyển đổi căn bản trong văn hóa doanh nghiệp và bức tranh đầu tư của Nhật Bản cho thấy sự hồi sinh của thị trường chứng khoán nước này có thể duy trì lâu dài.

Tóm tắt

• Nhà đầu tư nước ngoài lần đầu tiên trong chín tuần chuyển sang bán ròng cổ phiếu Nhật Bản khi đà tăng của nhóm công nghệ chững lại và hoạt động chốt lời gia tăng.
• Nikkei 225 lập đỉnh kỷ lục vào tháng 8 năm 2025, nhờ dòng vốn nước ngoài mạnh, cải cách doanh nghiệp và sức chống chịu của nền kinh tế.
• Cải cách quản trị doanh nghiệp, định giá hấp dẫn và xu hướng chuyển dịch tiền tiết kiệm hộ gia đình đang củng cố triển vọng tích cực của cổ phiếu Nhật Bản.
• Nhà đầu tư trong nước đang chuyển tài sản sang các khoản đầu tư rủi ro hơn, được hỗ trợ bởi hệ thống NISA mở rộng và các cải cách của TSE nhằm hạ mức đầu tư tối thiểu.
• Rủi ro vẫn hiện hữu, gồm thách thức nhân khẩu học, biến động tỷ giá và bất ổn thương mại toàn cầu, nhưng triển vọng cổ phiếu Nhật Bản vẫn tích cực.
• Các ngành thu hút sự chú ý gồm công nghệ, ô tô, y tế và tài chính; ETF và quỹ tương hỗ mang lại lựa chọn đầu tư đa dạng.
• Biến động ngắn hạn có thể tiếp diễn, nhưng sự hồi sinh của thị trường chứng khoán Nhật Bản được hỗ trợ bởi những thay đổi cơ cấu và các cải cách đang được triển khai.