Baidu trở thành cổ phiếu internet lớn có định giá thấp nhất Trung Quốc giữa cạnh tranh AI gay gắt

Định giá Baidu lao dốc khi cạnh tranh AI gia tăng

Baidu, từng được ca ngợi là đối trọng của Google tại Trung Quốc, hiện có định giá thấp nhất trong số các công ty internet lớn của nước này. Cổ phiếu công ty giảm mạnh, có lúc mất tới 3% tại Hong Kong sau khi công bố mức giảm doanh thu theo quý lớn nhất trong hơn ba năm. Cổ phiếu Baidu hiện giao dịch ở mức khoảng 9,7 lần lợi nhuận dự phóng, thấp nhất trong số các doanh nghiệp có lãi thuộc Chỉ số Hang Seng Tech, thậm chí còn rẻ hơn cả nhà phát triển bất động sản đang gặp khó khăn Longfor Group Holdings. Đà lao dốc mạnh này phản ánh mối lo ngại sâu sắc của nhà đầu tư về khả năng cạnh tranh của Baidu trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) đang thay đổi nhanh chóng, cũng như chi phí lớn mà công ty phải bỏ ra để bắt kịp các đối thủ.

Từng là thế lực thống trị trong bức tranh internet Trung Quốc, mảng tìm kiếm cốt lõi của Baidu hiện chịu sức ép từ một thế hệ đối thủ mới. Các nền tảng xã hội như Xiaohongshu và Douyin (phiên bản TikTok tại Trung Quốc) đã xây dựng những hệ sinh thái nội dung sôi động, thu hút người dùng rời xa các dịch vụ web tĩnh hơn của Baidu. Eric Shen, nhà phân tích tại công ty nghiên cứu toàn cầu Third Bridge, giải thích:

Mảng tìm kiếm của công ty, từng là nguồn tạo tiền mặt chủ lực, hiện phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt từ Xiaohongshu và Douyin. Các đối thủ này đã xây dựng những hệ sinh thái nội dung sinh động và cuốn hút người dùng hơn, khiến họ rời xa các dịch vụ web tĩnh hơn của Baidu.

Dù lĩnh vực công nghệ Hong Kong đang hưởng lợi từ làn sóng tăng giá nhờ AI, cổ phiếu Baidu chỉ tăng khoảng 3% trong năm nay, kém xa mức tăng 24% của chỉ số tham chiếu cổ phiếu công nghệ.

Vì sao Baidu mất lợi thế trong cuộc đua AI tại Trung Quốc?

Khó khăn của Baidu bắt nguồn từ cạnh tranh khốc liệt đang định hình lĩnh vực AI Trung Quốc. Công ty là một trong những doanh nghiệp sớm tham gia AI tạo sinh, ra mắt sản phẩm chủ lực ERNIE Bot vào tháng 3/2023, chỉ vài tháng sau khi ChatGPT của OpenAI gây chấn động thế giới. Ban đầu, Baidu thu hút hàng triệu người dùng và dường như có cơ hội thống trị thị trường chatbot AI Trung Quốc. Tuy nhiên, cục diện nhanh chóng thay đổi khi các tập đoàn công nghệ như Alibaba và ByteDance, cùng những startup linh hoạt như DeepSeek, Moonshot AI và Zhipu AI, gia nhập cuộc đua với các mô hình tiên tiến của riêng mình.

Đặc biệt, DeepSeek đã làm rung chuyển thị trường khi phát hành các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) có hiệu năng cao với chi phí chỉ bằng một phần nhỏ so với các doanh nghiệp dẫn đầu ngành. Chẳng hạn, mô hình R1 của công ty có hiệu năng tương đương các mô hình hàng đầu của Mỹ nhưng giá thấp hơn đáng kể. Điều này buộc Baidu và các doanh nghiệp lâu năm khác phải xem xét lại chiến lược và mức giá.

Để ứng phó, Baidu đã có bước đi táo bạo: công bố cung cấp ERNIE Bot miễn phí cho mọi người dùng kể từ ngày 1/4/2025. Quyết định này được tạo điều kiện nhờ chi phí suy luận (chi phí vận hành các mô hình AI) giảm xuống, đồng thời lập tức đẩy cuộc chiến giá trong ngành lên cao. Baidu cũng ra mắt tính năng “Deep Search” mới với khả năng suy luận được nâng cao, cung cấp miễn phí, đồng thời cam kết mở mã nguồn mô hình ERNIE 4.5 trước cuối tháng 6/2025.

Nhưng cuộc cạnh tranh không chỉ xoay quanh giá cả. Các đối thủ của Baidu nhanh chóng đổi mới, tung ra những mô hình vượt trội trong các tác vụ cụ thể như lập trình, toán học và tạo ảnh. Doubao của ByteDance và Kimi của Moonshot AI đã trở thành một số chatbot phổ biến nhất Trung Quốc, trong khi mô hình Qwen của Alibaba ngày càng được đón nhận ở cả thị trường doanh nghiệp lẫn người tiêu dùng. Ngay cả Apple, sau khi cân nhắc Baidu làm đối tác đưa AI lên iPhone tại Trung Quốc, cuối cùng cũng chọn hợp tác với Alibaba.

Những điều chỉnh chiến lược của Baidu: đám mây, taxi tự lái và mã nguồn mở

Trước áp lực ngày càng lớn lên các mảng tìm kiếm và quảng cáo cốt lõi, Baidu chuyển hướng mạnh sang những lĩnh vực tăng trưởng dựa trên AI. Bộ phận AI Cloud của công ty nổi lên như một điểm sáng, với doanh thu quý II/2025 tăng 34% so với cùng kỳ năm trước, lên hơn 10 tỷ nhân dân tệ. Nền tảng Qianfan của Baidu, cung cấp hạ tầng và công cụ AI cho khách hàng doanh nghiệp, đã giúp công ty trở thành doanh nghiệp dẫn đầu thị trường đám mây công cộng AI tại Trung Quốc.

Doanh thu liên quan đến AI tạo sinh đã tăng gần gấp ba, còn mô hình ngôn ngữ lớn ERNIE của Baidu hiện xử lý 1,65 tỷ lượt gọi API mỗi ngày, phục vụ các lĩnh vực từ giáo dục, thương mại điện tử đến sản xuất và tài chính. Tệp khách hàng đa dạng và tốc độ ứng dụng nhanh chóng trong nhóm doanh nghiệp tầm trung cho thấy ảnh hưởng ngày càng tăng của công ty trong hệ sinh thái AI.

Lái xe tự hành là một lĩnh vực trọng tâm khác. Dịch vụ taxi tự lái Apollo Go của Baidu đã cung cấp hơn 2,2 triệu chuyến không người lái chỉ trong quý kết thúc vào tháng 6, với tổng số chuyến vượt 14 triệu tính đến tháng 8/2025. Công ty đang mở rộng Apollo Go ra quốc tế, với hoạt động tại Singapore, Malaysia, Dubai và Abu Dhabi, đồng thời tiến hành thử nghiệm tại Hong Kong. Dù mục tiêu sinh lời vẫn còn xa, Apollo Go cho thấy cam kết đổi mới dài hạn của Baidu.

Để củng cố hơn nữa vị thế dẫn đầu về AI, Baidu đã ra mắt các mô hình mới như ERNIE 4.5 Turbo và ERNIE X1. Mô hình sau là hệ thống suy luận chuyên sâu, có khả năng tạo ảnh bằng AI, diễn giải mã và thực hiện các phép tính phức tạp. Baidu tuyên bố ERNIE X1 đạt hiệu năng ngang DeepSeek R1 với giá chỉ bằng một nửa, trong khi ERNIE 4.5 vượt trội hơn GPT-4.5 của OpenAI ở một số bài kiểm tra chuẩn và có giá chỉ bằng 1% chi phí của GPT-4.5. Các mô hình này đang được tích hợp vào hệ sinh thái sản phẩm của Baidu, bao gồm công cụ tìm kiếm và dịch vụ đám mây.

Kết quả tài chính: vững vàng nhưng vẫn dễ tổn thương

Kết quả tài chính của Baidu cho thấy công ty đang trong giai đoạn chuyển đổi. Trong quý II/2025, tổng doanh thu giảm 4% so với cùng kỳ năm trước, còn 32,7 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu do mảng tìm kiếm internet cốt lõi chững lại và doanh thu quảng cáo trực tuyến giảm 15%. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng tăng 33%, nhờ khoản lãi từ các khoản đầu tư dài hạn và biện pháp cắt giảm chi phí. Baidu duy trì biên lợi nhuận phi GAAP ở mức 17% và hoàn trả 677 triệu USD cho cổ đông thông qua việc mua lại cổ phiếu.

Số liệu cho thấy công ty đang chuyển trọng tâm khỏi quảng cáo sang AI Cloud và lái xe tự hành. Doanh thu ngoài tiếp thị tăng 34%, nhờ nhu cầu dịch vụ đám mây mạnh mẽ. AI Cloud của Baidu hiện đứng đầu thị trường đám mây công cộng Trung Quốc, vượt qua chiến lược định giá mạnh tay của Alibaba và việc Tencent tích hợp AI vào trò chơi cùng mạng xã hội.

Bất chấp những dấu hiệu tích cực này, Baidu vẫn đối mặt với nhiều trở ngại đáng kể. Công ty con phát trực tuyến iQiyi báo cáo doanh thu giảm 11% và đang tìm cách huy động 300 triệu USD thông qua niêm yết tại Hong Kong. Các nhà phân tích dự báo những dự án AI của Baidu sẽ tiếp tục thua lỗ ít nhất trong ba năm tới, khi công ty vẫn đầu tư mạnh vào nghiên cứu, phát triển và mở rộng quốc tế.

Rủi ro pháp lý cũng đang gia tăng. Trung Quốc đã ban hành các yêu cầu mới đối với nội dung do AI tạo ra và tiêu chuẩn tuân thủ nghiêm ngặt hơn, có thể làm tăng chi phí và hạn chế cơ hội kiếm tiền. Baidu phải vượt qua những thách thức này trong khi khôi phục niềm tin vào mảng quảng cáo cốt lõi, vốn tiếp tục chịu sức ép từ những bất ổn trong khu vực doanh nghiệp Trung Quốc và sự cạnh tranh của các nền tảng mạng xã hội.

Chiến lược “trăm mô hình” của Trung Quốc: cơ hội và thách thức

Những khó khăn của Baidu phản ánh các động lực rộng lớn hơn trong lĩnh vực AI Trung Quốc. Kể từ năm 2017, khi chính phủ khởi động “Kế hoạch trí tuệ nhân tạo thế hệ mới” với mục tiêu đưa Trung Quốc trở thành cường quốc AI toàn cầu vào năm 2030, số lượng startup và mô hình AI tại nước này đã tăng bùng nổ. Hơn 100 mô hình ngôn ngữ lớn đã xuất hiện, dẫn đến điều mà CEO Baidu Robin Li gọi là “cuộc chiến trăm mô hình”.

Chiến lược này gợi nhớ cách tiếp cận của Trung Quốc đối với xe điện, đã tạo ra cả những doanh nghiệp dẫn đầu ngành lẫn một lượng lớn đối thủ không có lãi. Nhiều startup AI hiện gặp khó khăn tài chính, còn cuộc chiến giá khốc liệt khiến một số doanh nghiệp tìm kiếm thị trường nước ngoài có lợi nhuận cao hơn và gánh nặng pháp lý nhẹ hơn. Các mô hình AI Trung Quốc vẫn tụt hậu so với đối thủ Mỹ ở những bài kiểm tra chuẩn quan trọng, nhưng nước này dẫn đầu về bằng sáng chế AI tạo sinh và đóng góp hơn 20% nghiên cứu AI toàn cầu.

Các chuyên gia cho rằng Trung Quốc cuối cùng sẽ bắt kịp nhờ lợi thế về nguồn cung điện cho các trung tâm dữ liệu và các khoản đầu tư khổng lồ vào năng lượng gió, mặt trời. Cách tiếp cận “trăm mô hình” làm tăng khả năng xuất hiện các đổi mới đột phá, dù đồng thời tạo ra sự kém hiệu quả trong ngắn hạn và cạnh tranh gay gắt.

Những doanh nghiệp chủ chốt và startup đáng chú ý

Hệ sinh thái AI Trung Quốc được hỗ trợ bởi các khoản trợ cấp của chính phủ dành cho trung tâm dữ liệu và sản xuất chip trong nước. Một số startup đã đạt định giá kỳ lân, bao gồm:

• Zhipu AI: Do một giáo sư Đại học Thanh Hoa thành lập, tập trung phát triển AI ngôn ngữ tự nhiên quy mô siêu lớn.
• 01-AI: Do Kai-Fu Lee, cựu chủ tịch Google China, thành lập; phát triển dựa trên các mô hình mã nguồn mở và chú trọng kiểm soát chất lượng.
• DeepSeek: Công ty tách ra từ một quỹ đầu cơ định lượng, sử dụng kiến trúc “Mixture-of-Experts” để đạt hiệu năng cao với ít tài nguyên hơn.
• Moonshot AI: Nổi tiếng với chatbot Kimi, một trong những chatbot AI có lượng truy cập cao nhất Trung Quốc.

Các tập đoàn công nghệ lớn như Baidu, Alibaba, Tencent và iFlyTek được giao nhiệm vụ xây dựng những nền tảng đổi mới mở cho AI. Việc các kỳ thủ cờ vây hàng đầu Trung Quốc thất bại trước AlphaGo của Google năm 2017 được xem là “Khoảnh khắc Sputnik”, thúc đẩy đầu tư và tạo thêm tính cấp bách.

Tâm lý nhà đầu tư: Baidu có đáng mua khi giá giảm?

Cổ phiếu Baidu đã giảm 17% trong tháng qua, kém hơn cả ngành dịch vụ internet nói chung lẫn lĩnh vực công nghệ. Đà giảm được cho là xuất phát từ sự kết hợp giữa căng thẳng thương mại Mỹ - Trung, doanh thu tiếp thị trực tuyến cốt lõi sụt giảm và cạnh tranh gay gắt trong bối cảnh kỹ thuật số Trung Quốc. Xét về kỹ thuật, cổ phiếu Baidu đang giao dịch dưới các đường trung bình động 50 ngày và 200 ngày, cho thấy xu hướng giảm.

Tuy vậy, một số nhà phân tích nhận thấy cơ hội từ định giá chiết khấu của Baidu và những bước tiến mạnh mẽ trong AI, đám mây và lái xe tự hành. Công ty kết thúc năm 2024 với 170,5 tỷ nhân dân tệ tiền mặt ròng và 13,1 tỷ nhân dân tệ dòng tiền tự do, đồng thời tiếp tục mua lại cổ phiếu. Doanh thu AI Cloud của Baidu tăng 26% so với cùng kỳ năm trước trong quý IV/2024, còn mô hình ERNIE được ứng dụng rộng rãi ở nhiều lĩnh vực. Dịch vụ taxi tự lái Apollo Go đang mở rộng ra quốc tế, và tệp khách hàng đa dạng của Baidu bao gồm các lĩnh vực dịch vụ internet, ô tô, sản xuất, năng lượng và tài chính.

Tâm lý của giới phân tích đang cải thiện, với các điều chỉnh tăng trong dự báo lợi nhuận và giá mục tiêu đồng thuận cho thấy dư địa tăng đáng kể. Cổ phiếu Baidu được giao dịch thấp hơn mức trung bình của ngành và của chính công ty trong quá khứ, với Điểm Giá trị đạt A. Phần lớn các nhà phân tích xếp hạng cổ phiếu này là “Mua mạnh”, còn công ty được Zacks xếp hạng #1 (Mua mạnh).

Điều gì chờ đợi Baidu và lĩnh vực AI Trung Quốc?

Tương lai của Baidu phụ thuộc vào khả năng đổi mới AI nhanh hơn đối thủ, khôi phục niềm tin vào mảng quảng cáo và ứng phó với các thách thức pháp lý. Lợi thế tiên phong trong lĩnh vực đám mây công cộng AI và sự đồng hành với các mục tiêu AI quốc gia có thể giúp công ty xứng đáng được định giá cao hơn trong trung hạn, với điều kiện doanh thu quảng cáo ổn định trở lại và biên lợi nhuận AI Cloud được cải thiện.

Đối với Trung Quốc nói chung, chiến lược “trăm mô hình” là con dao hai lưỡi. Chiến lược này thúc đẩy đổi mới và tăng khả năng tạo ra những đột phá, nhưng cũng làm gia tăng cạnh tranh khốc liệt và áp lực tài chính đối với nhiều doanh nghiệp. Vẫn còn phải chờ xem Baidu có thể giành lại vị thế dẫn đầu hay sẽ nhường bước cho những startup mới linh hoạt hơn. Điều rõ ràng là lĩnh vực AI Trung Quốc năng động, được cấp vốn dồi dào và quyết tâm bắt kịp, thậm chí có thể vượt phương Tây trong cuộc đua giành vị thế thống trị AI.

Tóm tắt

• Baidu hiện là cổ phiếu internet lớn có định giá thấp nhất Trung Quốc, giao dịch với mức chiết khấu sâu do nhà đầu tư lo ngại về năng lực cạnh tranh AI và chi phí cao của công ty.
• Mảng tìm kiếm cốt lõi của công ty đang mất thị phần vào tay các nền tảng xã hội như Xiaohongshu và Douyin, cũng như các startup AI sáng tạo.
• Baidu đã ứng phó bằng cách cung cấp miễn phí ERNIE Bot, ra mắt các mô hình AI mới và chuyển trọng tâm sang AI Cloud cùng lĩnh vực lái xe tự hành.
• Cạnh tranh gay gắt và chiến lược “trăm mô hình” trong lĩnh vực AI Trung Quốc vừa tạo cơ hội vừa đặt ra thách thức cho Baidu và các đối thủ.
• Về tài chính, Baidu có sức chống chịu nhưng vẫn dễ tổn thương: AI Cloud tăng trưởng mạnh trong khi doanh thu quảng cáo suy giảm và rủi ro pháp lý gia tăng.
• Các nhà phân tích nhận thấy tiềm năng phục hồi nếu Baidu ổn định được hoạt động kinh doanh cốt lõi và tận dụng hiệu quả các khoản đầu tư AI, nhưng vẫn cần thận trọng trước tình trạng biến động kéo dài.