Lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ Trung Quốc nắm giữ giảm: Điều đó có ý nghĩa gì với tài chính toàn cầu

Trung Quốc giảm nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ: Kỷ nguyên mới của tài chính toàn cầu?

Trung Quốc, từng là chủ nợ nước ngoài lớn thứ hai của Mỹ nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ, đang từng bước giảm mức độ tiếp xúc với nợ chính phủ Mỹ. Xu hướng này tăng tốc trong những năm gần đây, làm dấy lên câu hỏi về tương lai của tài chính toàn cầu, sự ổn định của thị trường nợ Mỹ và cạnh tranh kinh tế đang thay đổi giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới. Khi lượng trái phiếu Trung Quốc nắm giữ giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2009, các nhà phân tích và hoạch định chính sách đang theo dõi sát những tác động rộng hơn.

Vì sao Trung Quốc bán trái phiếu Kho bạc Mỹ?

Việc Trung Quốc giảm nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ không phải là động thái đột ngột mà là sự tiếp nối của một chiến lược dài hạn. Theo dữ liệu của Bộ Tài chính Mỹ, lượng trái phiếu Trung Quốc nắm giữ giảm còn 756,3 tỷ USD vào tháng 5/2025, mức thấp nhất kể từ tháng 2/2009 và giảm mạnh so với đỉnh hơn 1,3 nghìn tỷ USD trong giai đoạn 2012-2016. Đây là tháng giảm thứ ba liên tiếp, và Trung Quốc hiện tụt xuống vị trí chủ nợ nước ngoài lớn thứ ba của Mỹ, sau Nhật Bản và Vương quốc Anh.

Một số yếu tố đang thúc đẩy sự dịch chuyển này:

• Căng thẳng kinh tế và thương mại: Các tranh chấp thương mại kéo dài giữa Mỹ và Trung Quốc, bao gồm việc tăng thuế quan và các biện pháp đáp trả, đã làm gia tăng bất ổn và biến động trên thị trường toàn cầu. Trung Quốc giảm dần lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ nắm giữ một phần để ứng phó với những căng thẳng này, đồng thời tìm cách đa dạng hóa dự trữ ngoại hối và giảm phụ thuộc vào đồng USD.
• Hỗ trợ đồng nhân dân tệ: Khi kinh tế Trung Quốc chịu sức ép từ đà giảm tốc sau COVID-19 và dòng USD từ xuất khẩu suy giảm, chính phủ nước này đã bán trái phiếu Kho bạc Mỹ để hỗ trợ đồng nhân dân tệ. Đồng nhân dân tệ yếu hơn có thể kích hoạt dòng vốn tháo chạy và khiến hệ thống tài chính Trung Quốc thêm bất ổn, vì vậy duy trì ổn định tiền tệ là ưu tiên hàng đầu.
• Đa dạng hóa dự trữ: Trung Quốc đang chủ động đa dạng hóa dự trữ, tăng nắm giữ vàng và các tài sản chiến lược khác. Tháng 5/2025, Trung Quốc tăng dự trữ vàng tháng thứ bảy liên tiếp, lên 73,83 triệu ounce. Sự dịch chuyển này được xem là biện pháp phòng ngừa biến động toàn cầu và là bước tiến tới một hệ thống tiền tệ đa cực hơn.
• Lo ngại về tài khóa Mỹ: Nợ chính phủ Mỹ tăng nhanh, gần đây vượt 34 nghìn tỷ USD, làm dấy lên lo ngại về tính bền vững dài hạn của chính sách tài khóa Mỹ. Các nhà nghiên cứu và quan chức Trung Quốc cảnh báo rằng thâm hụt ngân sách và thương mại kéo dài, cùng với bất ổn chính trị, có thể làm suy giảm độ tin cậy của trái phiếu Kho bạc Mỹ với tư cách là một khoản đầu tư "vững như đá".

Góc nhìn chuyên gia về chiến lược của Trung Quốc

Các nhà phân tích tài chính nhấn mạnh cách tiếp cận của Trung Quốc là có chừng mực và mang tính chiến lược, chứ không đột ngột hay đối đầu. Mark Cabana, chiến lược gia lãi suất tại Bank of America Securities, nhận định nhu cầu từ các nhà đầu tư nước ngoài truyền thống như Trung Quốc và Nhật Bản đã giảm, trong khi các nhà đầu tư tư nhân ngày càng lấp vào khoảng trống. George Saravelos của Deutsche Bank cho rằng các chính sách của Mỹ, đặc biệt là việc tăng thuế quan, vô tình khuyến khích các nhà đầu tư nước ngoài lớn bán trái phiếu Kho bạc Mỹ.

Tuy nhiên, các chuyên gia cảnh báo không nên cho rằng Trung Quốc đang "vũ khí hóa" lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ mà nước này nắm giữ. Viện Nghiên cứu Trung Quốc Mercator (MERICS) cho rằng một đợt bán tháo quy mô lớn và đột ngột sẽ gây tổn hại cho Trung Quốc không kém gì Mỹ, do làm mất giá phần dự trữ còn lại và có thể châm ngòi khủng hoảng tài chính toàn cầu. Thay vào đó, Trung Quốc giảm nắm giữ từ từ để hỗ trợ đồng tiền của mình và quản lý rủi ro, chứ không nhằm gây bất ổn cho thị trường Mỹ.

Thị trường trái phiếu Kho bạc toàn cầu phản ứng ra sao?

Bất chấp Trung Quốc giảm nắm giữ, tổng lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ do nước ngoài nắm giữ vẫn tiếp tục tăng, đạt hơn 9 nghìn tỷ USD vào tháng 5/2025, mức cao kỷ lục. Các quốc gia khác, đặc biệt là Nhật Bản và Anh, đã tăng mua. Lượng trái phiếu Anh nắm giữ tăng vọt lên 809,4 tỷ USD, lần đầu tiên vượt Trung Quốc kể từ năm 2000. Nhật Bản vẫn là chủ nợ nước ngoài lớn nhất, với 1,135 nghìn tỷ USD nợ chính phủ Mỹ.

Sự dịch chuyển này phản ánh những thay đổi rộng hơn trong dòng vốn toàn cầu. Lượng trái phiếu Anh nắm giữ tăng thường được cho là nhờ vai trò của London như một trung tâm tài chính toàn cầu, nơi lưu ký tài sản cho các quỹ phòng hộ và nhà đầu tư tổ chức khác. Trong khi đó, các nhà đầu tư Canada và châu Âu cũng tăng mua, đảo ngược dòng vốn rút ra trước đó do chính sách thuế quan của Mỹ.

Biến động thị trường gia tăng, đặc biệt sau các thông báo chính sách quan trọng và những lần thay đổi xếp hạng tín nhiệm. Tháng 4/2025, Moody’s hạ xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Mỹ từ Aaa xuống Aa1, viện dẫn nợ chính phủ và chi phí lãi vay tăng. Động thái này đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc lên cao và góp phần gây ra một đợt bán tháo mạnh, nhất là ở các trái phiếu dài hạn. Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản chi phối lợi suất trái phiếu Kho bạc vẫn là triển vọng kinh tế vĩ mô của Mỹ và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, trong khi rủi ro thương mại và địa chính trị làm gia tăng bất ổn.

Danh mục đầu tư của Trung Quốc: Trái phiếu Kho bạc ngắn hạn và dài hạn

Một xu hướng đáng chú ý khác là Trung Quốc chuyển sang nắm giữ nhiều tín phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn hơn, vốn có tính thanh khoản cao hơn và có thể bán nhanh khi khủng hoảng xảy ra. Các chuyên gia trong ngành cho rằng chiến lược này giúp Trung Quốc duy trì sự linh hoạt, đồng thời giảm mức độ tiếp xúc với rủi ro tài khóa dài hạn của Mỹ. Cùng lúc, Trung Quốc tăng tỷ trọng các tài sản khác như trái phiếu của các cơ quan Mỹ và vàng, qua đó đa dạng hóa thêm danh mục dự trữ.

Những rủi ro và hệ quả là gì?

Việc Trung Quốc giảm dần lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ nắm giữ có những hệ quả đáng kể đối với cả hai nước và hệ thống tài chính toàn cầu.

• Đối với Mỹ: Nhu cầu giảm từ một chủ nợ lớn như Trung Quốc có thể đẩy chi phí vay của Mỹ lên cao, nhất là nếu các nhà đầu tư nước ngoài khác không bù đắp đầy đủ. Tuy nhiên, đến nay các nhà đầu tư tư nhân và những quốc gia khác đã tham gia lấp khoảng trống. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cũng có thể can thiệp bằng cách mua trái phiếu Kho bạc nếu cần để ổn định thị trường.
• Đối với Trung Quốc: Bán trái phiếu Kho bạc quá nhanh có thể phản tác dụng, làm mất giá lượng trái phiếu còn nắm giữ và gây bất ổn cho thị trường toàn cầu. Cách tiếp cận có chừng mực của Trung Quốc nhằm cân bằng giữa quản lý rủi ro với nhu cầu hỗ trợ đồng tiền và đa dạng hóa dự trữ.
• Đối với thị trường toàn cầu: Xu hướng chuyển sang hệ thống tiền tệ đa cực hơn, dựa nhiều hơn vào các tài sản như vàng và tiền tệ phi USD, có thể làm suy giảm vị thế thống trị của đồng USD theo thời gian. Quá trình chuyển đổi này có thể diễn ra từ từ, nhưng phản ánh những thay đổi sâu sắc hơn trong trật tự kinh tế toàn cầu.

Trung Quốc có thể “vũ khí hóa” lượng trái phiếu Kho bạc đang nắm giữ không?

Ý tưởng Trung Quốc có thể dùng lượng nợ Mỹ khổng lồ mà nước này nắm giữ như một "lựa chọn hạt nhân" trong các tranh chấp kinh tế đã được tranh luận từ lâu. Về lý thuyết, một đợt bán tháo quy mô lớn có thể gây bất ổn cho thị trường tài chính Mỹ và đẩy chi phí vay lên cao. Tuy nhiên, trên thực tế, động thái như vậy cũng sẽ khiến Trung Quốc chịu tổn thất đáng kể và có nguy cơ châm ngòi một cuộc khủng hoảng toàn cầu.

Các nhà phân tích tại MERICS giải thích: "Trung Quốc chủ yếu bán dần trái phiếu Kho bạc Mỹ để giữ ổn định đồng nhân dân tệ, khi tranh chấp thương mại thúc đẩy các nhà đầu tư chuyển vốn sang nơi khác. Nếu Trung Quốc tiếp tục đi theo hướng này, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể mua trái phiếu để giữ ổn định thị trường, nhưng đồng USD sẽ suy yếu khi Trung Quốc chuyển sang trái phiếu của các nước khác."

Hầu hết chuyên gia đồng ý rằng chiến lược hiện tại của Trung Quốc là âm thầm giảm mức độ tiếp xúc, đồng thời tránh gây xáo trộn thị trường. Cách tiếp cận này giúp Trung Quốc quản lý rủi ro của chính mình mà không kích động một cuộc đối đầu tài chính.

Quan hệ tài chính Mỹ-Trung sẽ ra sao?

Diễn biến quan hệ tài chính Mỹ-Trung nhiều khả năng sẽ tiếp tục là tâm điểm chú ý của thị trường toàn cầu. Đàm phán thương mại giữa hai nước vẫn đình trệ, trong khi cả hai bên áp thuế cao và hạn chế tiếp cận các lĩnh vực chiến lược. Trung Quốc đáp trả bằng cách giảm nhập khẩu nông sản từ Mỹ, hạn chế xuất khẩu đất hiếm và điều tra các doanh nghiệp Mỹ. Về phần mình, Mỹ áp đặt hạn chế xuất khẩu các công nghệ tiên tiến như chất bán dẫn.

Những căng thẳng này làm gia tăng biến động thị trường và nhấn mạnh tầm quan trọng của việc đa dạng hóa danh mục đầu tư. Khi hai nền kinh tế lớn nhất thế giới tiếp tục tách rời ở một số lĩnh vực, hệ thống tài chính toàn cầu đang thích nghi với thực tế mới.

Xu hướng dài hạn: Hướng tới hệ thống tiền tệ đa cực?

Việc Trung Quốc giảm dần lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ nắm giữ là một phần của xu hướng rộng hơn hướng tới đa dạng hóa dự trữ và một hệ thống tiền tệ đa cực hơn. Bằng cách tăng dự trữ vàng và đầu tư vào các đồng tiền khác, Trung Quốc tìm cách giảm tính dễ tổn thương trước sức ép tài chính và chính trị từ Mỹ. Xu hướng này cũng thể hiện ở các quốc gia khác, khi dòng chảy thương mại và đầu tư toàn cầu ngày càng đa dạng.

Dù đồng USD vẫn là đồng tiền dự trữ chủ đạo toàn cầu, tỷ trọng của đồng tiền này trong dự trữ toàn cầu đã giảm trong những năm gần đây. Sự trỗi dậy của đồng euro, nhân dân tệ và các đồng tiền khác phản ánh cán cân quyền lực kinh tế đang thay đổi. Hiện tại, thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn sâu rộng và có tính thanh khoản cao, nhưng xu hướng dài hạn cho thấy cạnh tranh và sự phức tạp trong tài chính toàn cầu sẽ gia tăng.

Tóm tắt

• Trung Quốc đã giảm lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ nắm giữ xuống còn 756,3 tỷ USD, mức thấp nhất kể từ năm 2009, và hiện là chủ nợ nước ngoài lớn thứ ba, sau Nhật Bản và Anh.
• Việc giảm nắm giữ xuất phát từ căng thẳng thương mại, nhu cầu hỗ trợ đồng nhân dân tệ, đa dạng hóa dự trữ và lo ngại về tính bền vững tài khóa của Mỹ.
• Dù Trung Quốc bán ra, tổng lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ do nước ngoài nắm giữ đã đạt mức cao kỷ lục, khi các quốc gia khác và nhà đầu tư tư nhân tham gia lấp khoảng trống.
• Chiến lược của Trung Quốc diễn ra từ từ và thận trọng, nhằm duy trì ổn định tài chính trong nước mà không gây bất ổn cho thị trường toàn cầu.
• Sự dịch chuyển này phản ánh xu hướng rộng hơn hướng tới hệ thống tiền tệ đa cực và biến động thị trường gia tăng trong bối cảnh căng thẳng Mỹ-Trung.
• Dù đồng USD vẫn giữ vị thế chủ đạo, bức tranh tài chính toàn cầu đang trở nên phức tạp và cạnh tranh hơn.