Thị trường chứng khoán Trung Quốc phục hồi mạnh mẽ năm 2025: Thanh khoản, sự lạc quan và chặng đường phía trước

Thị trường chứng khoán Trung Quốc phục hồi mạnh mẽ: Điều gì thúc đẩy đà tăng năm 2025?

Sau nhiều năm biến động và kém hiệu quả, thị trường chứng khoán Trung Quốc đang phục hồi đáng kể trong năm 2025. Chỉ số CSI 300 chuẩn đã tăng hơn 15% so với mức đáy hồi tháng 4, còn Shanghai Composite đang tiến gần mức cao nhất trong bốn năm. Đà tăng này diễn ra dù chưa có biện pháp kích thích mới quy mô lớn hay thỏa thuận thương mại cuối cùng với Mỹ. Thay vào đó, sự kết hợp giữa thanh khoản nội địa dồi dào, xu hướng đầu tư của các hộ gia đình thay đổi và chính sách hỗ trợ có mục tiêu đang khơi lại niềm tin của nhà đầu tư trong và ngoài Trung Quốc.

Vốn hóa thị trường chứng khoán Trung Quốc vượt 11.000 tỷ USD vào đầu năm 2025, đưa nước này trở thành một trong những thị trường cổ phiếu lớn và có ảnh hưởng nhất thế giới. Đà phục hồi đang được các nhà đầu tư toàn cầu, nhà hoạch định chính sách và giới phân tích theo dõi sát sao, bởi nó có thể báo hiệu những cải thiện rộng hơn trong hệ thống tài chính và triển vọng kinh tế Trung Quốc.

Vì sao cổ phiếu Trung Quốc tăng vào lúc này?

Đà tăng hiện nay của cổ phiếu Trung Quốc đáng chú ý bởi diễn biến âm thầm nhưng bền bỉ. Khác với các thị trường giá lên trước đây, vốn thường được thúc đẩy bởi những gói kích thích mạnh tay của chính phủ hoặc cơn sốt đầu cơ, đợt phục hồi này bắt nguồn từ một số thay đổi nền tảng:

• Thanh khoản nội địa dồi dào: Các hộ gia đình Trung Quốc đang nắm giữ lượng tiền tiết kiệm cao kỷ lục, hệ quả của nhiều năm chi tiêu thận trọng và bất ổn trong thời kỳ đại dịch. Khi lãi suất có xu hướng giảm và các sản phẩm tiết kiệm truyền thống mang lại lợi suất thấp, nhiều người tìm đến thị trường chứng khoán để tìm kiếm mức sinh lời tốt hơn.
• Khoản vay ký quỹ tăng mạnh: Dư nợ ký quỹ, tức tiền vay để mua cổ phiếu, đã lên mức cao nhất kể từ năm 2015. Điều này cho thấy khẩu vị rủi ro và niềm tin của nhà đầu tư cá nhân đang tăng lên; nhóm này chiếm phần lớn giá trị giao dịch hằng ngày trên thị trường Trung Quốc.
• Giá trị giao dịch và sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân tăng: Giá trị giao dịch bình quân hằng tháng trên các sàn trong nước đang tăng, còn các chỉ số vốn hóa nhỏ được nhà đầu tư cá nhân ưa chuộng đã lên mức cao nhất trong nhiều năm. Cinda Securities dự báo dòng vốn từ nhà đầu tư cá nhân sẽ tăng tốc hơn nữa trong nửa cuối năm 2025, nhờ lạc quan về kế hoạch phát triển 5 năm của chính phủ và tăng trưởng tiền tệ mạnh mẽ.
• Chính sách nhắm vào tình trạng dư thừa công suất và chiến tranh giá: Bắc Kinh đã thực hiện các biện pháp hạn chế cạnh tranh giá quá mức và tình trạng dư thừa công suất trong những ngành chủ chốt. Nhà đầu tư xem đây là nỗ lực giảm áp lực giảm phát và cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp.
• Tâm lý về thương mại Mỹ - Trung cải thiện: Dù chưa đạt được một thỏa thuận thương mại toàn diện, việc tạm ngừng leo thang thuế quan cùng những dấu hiệu quan hệ cải thiện đã giúp nâng cao khẩu vị rủi ro.

Ông Fu Zhifeng, Giám đốc đầu tư tại Shanghai Chengzhou Investment Management Co., giải thích:

Các quỹ có khẩu vị rủi ro cao đang dần tăng tỷ trọng cổ phiếu trong bối cảnh lãi suất thấp, thiếu lựa chọn đầu tư tốt và thanh khoản dư thừa. Xu hướng này mới bắt đầu tạo đà và tôi chưa thấy dấu hiệu nào cho thấy nó sẽ sớm đảo chiều.

Chính sách của chính phủ đang định hình thị trường ra sao?

Bắc Kinh chưa tung ra một gói kích thích mới quy mô lớn, nhưng các chính sách hỗ trợ có mục tiêu đang đóng vai trò quan trọng trong quá trình phục hồi của thị trường. Chính phủ đã chỉ đạo các tổ chức tài chính lớn, trong đó có doanh nghiệp bảo hiểm nhà nước và quỹ tương hỗ, tăng tỷ trọng cổ phiếu trong danh mục. Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) hiện yêu cầu các doanh nghiệp bảo hiểm nhà nước lớn đầu tư 30% phí bảo hiểm hợp đồng mới vào cổ phiếu niêm yết tại Trung Quốc; các quỹ tương hỗ được kỳ vọng tăng lượng cổ phiếu nắm giữ 10% mỗi năm trong ba năm. Những biện pháp này có thể đưa ít nhất 1.000 tỷ nhân dân tệ vào cổ phiếu trong nước mỗi năm, tạo nguồn cầu ổn định.

Bên cạnh đó, “Kế hoạch hành động thúc đẩy tiêu dùng” của chính phủ hướng tới tăng thu nhập hộ gia đình, bảo vệ sức mua và hỗ trợ các lĩnh vực chủ chốt như công nghệ, hàng tiêu dùng và dịch vụ. Trợ cấp cho các mặt hàng có giá trị lớn như ô tô và thiết bị gia dụng, cùng với việc mở rộng mạng lưới an sinh xã hội, được thiết kế nhằm kích thích nhu cầu và tạo hiệu ứng tài sản tích cực, hỗ trợ cả tiêu dùng lẫn đầu tư.

Về quy định, STAR Market theo mô hình Nasdaq của Trung Quốc đã phê duyệt đợt IPO đầu tiên của một doanh nghiệp chưa có lãi theo các quy định được khôi phục, cho thấy sự ủng hộ trở lại đối với các công ty đổi mới nhưng còn thua lỗ. Động thái này nhằm thúc đẩy đổi mới công nghệ và thu hút vốn vào các lĩnh vực tăng trưởng cao.

Vai trò của Hong Kong và niêm yết kép

Thị trường vốn Hong Kong cũng đang hưởng lợi từ đà phục hồi. Các ưu đãi chính sách từ cơ quan quản lý ở cả đại lục và Hong Kong đã khiến số công ty niêm yết cổ phiếu A tìm cách niêm yết kép tại Hong Kong tăng mạnh, đặc biệt trong các lĩnh vực công nghệ và sản xuất tiên tiến. Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong (HKEX) đã triển khai các kênh xét duyệt nhanh cho những công ty đủ điều kiện; thành phố đang định vị mình là trung tâm toàn cầu về IPO trong lĩnh vực công nghệ lõi và công nghệ sinh học. IPO lớn nhất thế giới năm 2025, đợt niêm yết của CATL, đã làm nổi bật sức sống mới của Hong Kong với vai trò trung tâm huy động vốn.

Những lĩnh vực nào dẫn dắt đà tăng?

Cổ phiếu công nghệ đang đi đầu trong đà tăng của thị trường Trung Quốc năm 2025. Chỉ số STAR50 tập trung vào công nghệ và cổ phiếu bán dẫn có diễn biến vượt trội, phản ánh sự hào hứng của nhà đầu tư đối với đổi mới và chuyển đổi số. Cổ phiếu của các tập đoàn công nghệ lớn như Alibaba và Tencent tăng mạnh: Alibaba tăng 70% từ đầu năm đến nay nhờ lợi nhuận vững chắc và những bước tiến trong trí tuệ nhân tạo, trong khi Tencent tăng 30%.

Quỹ ETF iShares China Large-Cap (FXI), theo dõi chỉ số FTSE China 50, ghi nhận mức sinh lời từ đầu năm đến nay hơn 26%, vượt xa các chỉ số chuẩn của Mỹ như S&P 500. Kết quả này khiến một số nhà đầu tư toàn cầu giảm tỷ trọng cổ phiếu Mỹ để chuyển sang Trung Quốc, nhằm tiếp cận các lĩnh vực năng động như công nghệ, tài chính và viễn thông.

Các doanh nghiệp hướng đến người tiêu dùng cũng hưởng lợi từ kích thích của chính phủ và thu nhập hộ gia đình tăng. Kể từ khi kế hoạch kích thích năm 2025 được công bố, ngành hàng tiêu dùng có diễn biến vượt trội so với toàn thị trường, đặc biệt là các lĩnh vực thiết bị gia dụng, xe điện và du lịch. Chương trình đổi cũ lấy mới đối với hàng tiêu dùng và các khoản trợ cấp được mở rộng dự kiến sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu trong những lĩnh vực này.

Đà tăng có những rủi ro nào?

Dù đà tăng tích cực, vẫn có những hoài nghi về tính bền vững của đợt tăng giá. Một số nhà phân tích cho rằng nếu lợi nhuận doanh nghiệp không phục hồi đáng kể và triển vọng kinh tế không cải thiện trên diện rộng, mức tăng này có thể chỉ kéo dài trong thời gian ngắn. Kinh tế Trung Quốc vẫn đối mặt với những thách thức lớn, gồm:

• Áp lực giảm phát: Lạm phát thấp kéo dài và nhu cầu tiêu dùng yếu có thể làm suy giảm lợi nhuận doanh nghiệp.
• Thị trường bất động sản suy thoái: Bất động sản vẫn là thành phần quan trọng trong tài sản của các hộ gia đình Trung Quốc; tình trạng suy yếu kéo dài của lĩnh vực này có thể làm giảm niềm tin tiêu dùng.
• Nợ chính phủ và nhân khẩu học: Nợ chính quyền địa phương ở mức cao và dân số già hóa tạo ra những rủi ro cơ cấu dài hạn.
• Căng thẳng địa chính trị: Tranh chấp thương mại và bất ổn về quy định, nhất là liên quan đến quan hệ Mỹ - Trung, tiếp tục gây biến động.

Một nhà phân tích tại Chanson & Co. nhận định:

Diễn biến trái chiều giữa các lĩnh vực cho thấy thị trường vẫn chưa có sự cải thiện mang tính hệ thống. Đà tăng khó có thể duy trì nếu lợi nhuận và triển vọng kinh tế không phục hồi đáng kể.

Hơn nữa, thị trường vẫn phụ thuộc nhiều vào nhà đầu tư cá nhân, nhóm chiếm 70% giá trị giao dịch hằng ngày. Dù sự tham gia của các tổ chức đang tăng, giao dịch do nhà đầu tư cá nhân chi phối có thể khuếch đại biến động và những đợt tăng giảm mang tính đầu cơ.

Điều này có ý nghĩa gì với nhà đầu tư toàn cầu?

Đà phục hồi của thị trường chứng khoán Trung Quốc đang làm thay đổi dòng vốn toàn cầu. Khi cổ phiếu Mỹ chịu sức ép từ lo ngại đình lạm và căng thẳng thương mại, nhà đầu tư ngày càng hướng đến Trung Quốc và các thị trường mới nổi khác để tìm cơ hội tăng trưởng. Cổ phiếu Trung Quốc đang được giao dịch ở mức định giá thấp kỷ lục so với các cổ phiếu tương ứng tại Mỹ; nhiều tên tuổi hàng đầu trong lĩnh vực công nghệ cũng đang tích cực mua lại cổ phiếu, cho thấy ban lãnh đạo tin tưởng vào triển vọng doanh nghiệp.

Vốn nước ngoài bắt đầu quay trở lại cổ phiếu Trung Quốc, với hơn 56 tỷ USD chảy vào các cổ phiếu tăng trưởng niêm yết tại Hong Kong trong quý I năm 2025. Các quỹ ETF như FXI giúp nhà đầu tư quốc tế tiếp cận đa dạng với những công ty lớn và năng động nhất Trung Quốc mà không phải đối mặt với sự phức tạp khi mua từng cổ phiếu tại thị trường nước ngoài.

Tuy nhiên, đầu tư vào Trung Quốc không phải không có rủi ro. Bất ổn về quy định, khác biệt trong chuẩn mực quản trị doanh nghiệp và biến động tiền tệ có thể gây ra biến động thị trường. Nhà đầu tư cần duy trì danh mục đa dạng và theo dõi sát các yếu tố bên ngoài có thể tác động đến thị trường Trung Quốc.

Nền kinh tế nói chung đang ứng phó ra sao?

Thị trường chứng khoán phục hồi là một phần trong nỗ lực rộng lớn hơn của các nhà hoạch định chính sách Trung Quốc nhằm ổn định và vực dậy nền kinh tế. Trọng tâm của chính phủ đã chuyển từ đầu tư phía cung sang hỗ trợ phía cầu, với các biện pháp nhằm tăng thu nhập hộ gia đình, hỗ trợ tiêu dùng và thúc đẩy đổi mới. Báo cáo công tác chính phủ năm 2025 nhấn mạnh tầm quan trọng của việc cải thiện đời sống người dân, mở rộng mạng lưới an sinh xã hội và hỗ trợ các ngành công nghiệp mới như trí tuệ nhân tạo, xe tự hành và dịch vụ số.

Các hộ gia đình có thu nhập trung bình được kỳ vọng sẽ hưởng lợi khi thị trường bất động sản và chứng khoán ổn định, bởi tài sản bất động sản chiếm hơn 70% tổng tài sản hộ gia đình tại Trung Quốc. Các chính sách giảm lãi suất vay mua nhà, thu hồi đất bỏ không để phát triển và khuyến khích các tổ chức đầu tư vào cổ phiếu đều nằm trong chiến lược tạo hiệu ứng tài sản tích cực và thúc đẩy chi tiêu.

Các cải cách phía cung cũng đang được triển khai nhằm tránh đầu tư quá mức vào những ngành đã bão hòa và thúc đẩy tăng trưởng bền vững trong các lĩnh vực mới nổi. Chính phủ khuyến khích du lịch, văn hóa và mở rộng hoạt động của các thương hiệu Trung Quốc ra nước ngoài, hướng tới tạo ra những động lực tăng trưởng kinh tế mới.

Góc nhìn chuyên gia: Đà tăng có bền vững không?

Chiến lược gia thị trường tại các ngân hàng lớn, trong đó có Citigroup và Goldman Sachs, đã nâng triển vọng đối với cổ phiếu Trung Quốc, viện dẫn tâm lý rủi ro cải thiện và sự hỗ trợ từ chính sách. Các quỹ bảo hiểm và quỹ tương hỗ trong nước đang góp phần ổn định thị trường; các nhà phân tích tại China International Capital cho rằng đà tăng còn lâu mới kết thúc, bởi người dân ngày càng sẵn sàng đầu tư vào cổ phiếu.

Tuy nhiên, một số chuyên gia cảnh báo rằng để đà phục hồi của thị trường thực sự bền vững, cần giải quyết những vấn đề cốt lõi của kinh tế Trung Quốc như thu nhập hộ gia đình tăng yếu, lo ngại về việc làm và thay đổi nhân khẩu học. Một phân tích của Reuters nhận định:

Trung Quốc cần xử lý các vấn đề kinh tế vĩ mô nền tảng để những nỗ lực này tạo ra tác động lâu dài, đồng thời lưu ý rằng trong lịch sử, thu nhập và việc làm của hộ gia đình mới là động lực thúc đẩy tiêu dùng, chứ không phải thị trường chứng khoán.

Hiện tại, sự kết hợp giữa thanh khoản, hỗ trợ chính sách và tâm lý lạc quan của nhà đầu tư đang tạo ra môi trường thuận lợi cho cổ phiếu Trung Quốc. Thách thức là chuyển những khoản tăng này thành cải thiện bền vững về lợi nhuận doanh nghiệp, tăng trưởng kinh tế và tài sản hộ gia đình.

Tóm tắt

• Thị trường chứng khoán Trung Quốc đã phục hồi mạnh trong năm 2025, với các chỉ số lớn tăng hai chữ số so với những mức đáy gần đây.
• Đà tăng được thúc đẩy bởi thanh khoản nội địa dồi dào, các hộ gia đình tăng đầu tư vào cổ phiếu và những chính sách có mục tiêu của chính phủ.
• Các lĩnh vực công nghệ và tiêu dùng dẫn đầu đà tăng; những tập đoàn công nghệ lớn như Alibaba và Tencent có diễn biến vượt trội.
• Thị trường IPO Hong Kong cũng hưởng lợi nhờ số thương vụ niêm yết kép tăng mạnh và chính sách hỗ trợ doanh nghiệp đổi mới.
• Rủi ro vẫn hiện hữu, gồm trở ngại kinh tế, thị trường bất động sản suy yếu và căng thẳng địa chính trị.
• Nhà đầu tư toàn cầu đang chuyển vốn sang Trung Quốc, bị thu hút bởi định giá thấp và tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần lưu ý các rủi ro về quy định và thị trường.
• Tính bền vững của đà tăng phụ thuộc vào sự phục hồi rộng hơn của nền kinh tế, lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện và chính sách hỗ trợ được duy trì.