Hàn Quốc và Nhật Bản dẫn đầu đà lao dốc của chứng khoán toàn cầu khi chiến tranh Iran châm ngòi khủng hoảng năng lượng

Đà lao dốc kỷ lục phơi bày điểm yếu về năng lượng

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc ghi nhận mức giảm trong một ngày mạnh nhất lịch sử khi chỉ số Kospi lao dốc hơn 12% vào đầu tháng 3, cuốn bay hàng tỷ USD vốn hóa thị trường chỉ trong vài giờ và kích hoạt các cơ chế ngắt giao dịch trên thị trường hợp đồng tương lai. Cú sụt giảm tại Seoul là mạnh nhất trong số các thị trường chứng khoán lớn toàn cầu kể từ khi Mỹ và Israel phát động các cuộc không kích nhằm vào Iran ngày 28 tháng 2, châm ngòi cho phản ứng dây chuyền phơi bày điểm yếu cơ cấu sâu sắc của các nền kinh tế phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng. Chỉ số Nikkei 225 của Tokyo giảm gần 9% trong cùng giai đoạn, trong khi các chỉ số chuẩn tại châu Âu giảm nhẹ hơn, khoảng 7%. Sự khác biệt về diễn biến thị trường phản ánh một thực tế kinh tế khắc nghiệt: các quốc gia phụ thuộc nhiều vào dầu mỏ Trung Đông đang đối mặt với khủng hoảng mà các cường quốc sản xuất có nền tảng năng lượng độc lập phần lớn tránh được.

Làn sóng bán tháo không chỉ thể hiện ở mức giảm phần trăm. Chỉ số Kosdaq thiên về công nghệ của Hàn Quốc giảm 14%, buộc giao dịch phải tạm dừng, trong khi cổ phiếu của hai gã khổng lồ bán dẫn Samsung Electronics và SK Hynix mất khoảng 20% so với mức định giá trước chiến tranh. Những doanh nghiệp gần đây đã vượt tổng giá trị vốn hóa của các công ty công nghệ lớn Trung Quốc nhờ nhu cầu trí tuệ nhân tạo, nay đối mặt với lo ngại ngày càng tăng rằng chi phí năng lượng sẽ bào mòn biên lợi nhuận trong các ngành định hướng xuất khẩu. Tại Tokyo, Nikkei giảm 5,2% trong một ngày, kéo theo chỉ số Topix trên diện rộng khi nhà đầu tư tính đến khả năng chi phí năng lượng duy trì ở mức cao.

Sự phụ thuộc cơ cấu trở thành gánh nặng nghiêm trọng

Mức độ phản ứng mạnh của thị trường bắt nguồn từ sự phụ thuộc căn bản của châu Á vào nhiên liệu hóa thạch nhập khẩu. Theo Morgan Stanley, thâm hụt thương mại dầu khí chiếm 2,1% tổng sản phẩm quốc nội của khu vực châu Á, cao hơn đáng kể so với mức 1,5% tại châu Âu. Hàn Quốc là nền kinh tế lớn dễ bị tổn thương nhất, với thâm hụt thương mại năng lượng tương đương 4,3% GDP, trong khi Nhật Bản chịu mức thâm hụt 2,7%. So với các nước này, Trung Quốc duy trì mức thâm hụt năng lượng dễ kiểm soát hơn, tương đương 1,8% quy mô nền kinh tế khổng lồ.

Các số liệu này đồng nghĩa với nguy cơ tổn thương kinh tế tức thời. Hàn Quốc gần như nhập khẩu toàn bộ dầu thô, trong đó khoảng 70% đến từ các nhà cung cấp Trung Đông. Mức độ phụ thuộc của Nhật Bản còn nghiêm trọng hơn, với khoảng 90% nhu cầu dầu mỏ được đáp ứng từ các nhà sản xuất vùng Vịnh. Khi Iran trên thực tế phong tỏa eo biển Hormuz vào đầu tháng 3, làm tắc nghẽn tuyến hàng hải vận chuyển khoảng 20 triệu thùng dầu mỗi ngày và 25% tổng lượng dầu mỏ giao dịch bằng đường biển, các nền kinh tế này đối mặt với mối đe dọa sống còn đối với mô hình công nghiệp của mình. Eo biển này là tuyến vận tải chính phục vụ các nền kinh tế châu Á tiêu thụ nhiều năng lượng; Hàn Quốc, Nhật Bản, Trung Quốc và Ấn Độ chiếm khoảng 75% lượng dầu đi qua điểm nghẽn này.

Ray Sharma-Ong, phó giám đốc toàn cầu phụ trách các giải pháp đa tài sản thiết kế riêng tại Aberdeen Investments, lý giải động lực thị trường dẫn đến diễn biến kém tích cực của khu vực.

Thị trường cổ phiếu Nhật Bản, Hàn Quốc và Đài Loan đã giảm mạnh khi nhà đầu tư phản ứng trước giá dầu cao hơn và bất ổn địa chính trị. Đây là những nền kinh tế nhập khẩu năng lượng ròng, phần nào lý giải phản ứng tiêu cực của thị trường. Làn sóng bán tháo cũng phản ánh sự dịch chuyển khỏi các ngành mang tính chu kỳ sang tài sản phòng thủ khi nhà đầu tư giảm chấp nhận rủi ro.

Biện pháp khẩn cấp và kiểm soát giá

Các chính phủ Đông Bắc Á đang gấp rút triển khai biện pháp khẩn cấp khi giá nhiên liệu tăng vọt và áp lực lạm phát gia tăng. Hàn Quốc lần đầu tiên sau gần ba thập niên áp giá trần nhiên liệu. Tổng thống Lee Jae Myung thông báo giá bán buôn xăng sẽ bị khống chế ở mức 1.724 won/lít và dầu diesel ở mức 1.713 won/lít trong giai đoạn ổn định ban đầu kéo dài hai tuần. Biện pháp này được đưa ra sau khi giá xăng trung bình tại Seoul vượt 1.900 won/lít, mức chưa từng thấy trong bốn năm, khiến người dân đổ xô mua tích trữ tại các trạm xăng trên cả nước để đổ đầy bình trước khi giá tiếp tục tăng.

Áp giá trần chỉ là một phần trong chương trình bình ổn thị trường trị giá 100.000 tỷ won được triển khai ngày 6 tháng 3. Tổng thống Lee nhấn mạnh chính quyền phải ngăn thị trường rối loạn nhưng cần tránh làm sai lệch giá cổ phiếu bằng biện pháp can thiệp nhân tạo. Chính quyền của ông cũng bắt đầu tìm hiểu các tuyến cung ứng thay thế không đi qua eo biển Hormuz, trong đó có khả năng tăng nhập khẩu từ Brazil và Na Uy, dù việc đa dạng hóa như vậy cần nhiều tháng hoặc nhiều năm mới có thể thực hiện hiệu quả. Ngoài ra, Hàn Quốc thông báo sẽ xuất kho 22,46 triệu thùng dầu, tương đương nhu cầu trong chín ngày của cả nước, trong khuôn khổ nỗ lực phối hợp của Cơ quan Năng lượng Quốc tế nhằm đưa 400 triệu thùng dầu ra thị trường toàn cầu.

Nhật Bản theo đuổi chiến lược khác, khai thác lượng dự trữ dầu mỏ chiến lược đáng kể của nước này. Chính phủ cho phép xuất kho 80 triệu thùng dầu, tương đương lượng tiêu thụ trong 15 ngày, từ kho dự trữ khẩn cấp hiện đủ đáp ứng nhu cầu trong 254 ngày. Thủ tướng Sanae Takaichi bác bỏ lời kêu gọi điều chỉnh ngân sách tài khóa 2026 đang được quốc hội xem xét, thay vào đó dựa vào các cơ chế trợ cấp hiện có để giảm thiểu tác động của biến động giá dầu đối với các nhà máy lọc dầu. Khác với biện pháp kiểm soát giá trực tiếp của Hàn Quốc, cách tiếp cận của Nhật Bản duy trì cơ chế thị trường, đồng thời dùng các công cụ tài khóa để kiềm chế giá bán lẻ. Việt Nam cũng đã xóa bỏ hoàn toàn thuế nhập khẩu nhiên liệu nhằm bảo đảm an ninh năng lượng, trong khi các nền kinh tế khác trong khu vực đang xem xét biện pháp khẩn cấp.

Trường hợp ngoại lệ của Trung Quốc và sức chống chịu của phương Tây

Trong khi thị trường Đông Bắc Á chao đảo, Trung Quốc nổi lên như một điểm sáng ổn định ngoài dự đoán. Chỉ số CSI 300 giảm chưa đến 1% kể từ khi xung đột bắt đầu, trở thành chỉ số chứng khoán lớn có diễn biến tốt nhất toàn cầu trong cuộc khủng hoảng. Sức chống chịu này bắt nguồn từ chiến lược năng lượng dài hạn của Bắc Kinh, bao gồm việc triển khai quy mô lớn năng lượng tái tạo trong nước, dự trữ dầu đáng kể và sản lượng nội địa cao hơn các nước láng giềng. Dù Trung Quốc vẫn là nước nhập khẩu dầu lớn nhất thế giới, các mối quan hệ cung ứng đa dạng và khả năng thay thế bằng than giúp nước này có những vùng đệm mà các nước láng giềng không có. Theo một phân tích chiến lược, khủng hoảng dầu mỏ có thể gây tổn thất thực sự cho Trung Quốc, nhưng cũng có thể giúp Bắc Kinh tăng sức mạnh tương đối so với các đối thủ trong khu vực.

Mỹ cũng vượt qua cơn bão với mức giảm chứng khoán tương đối khiêm tốn, khoảng 3,6%, dù là một bên tham chiến chính trong xung đột. Vị thế nước xuất khẩu năng lượng ròng giúp Mỹ hưởng lợi từ giá dầu cao thông qua các doanh nghiệp năng lượng trong nước, phần nào bù đắp tổn thất ở những lĩnh vực khác. Mức giảm hạn chế của S&P 500 tương phản rõ rệt với đà lao dốc hai chữ số tại Seoul, cho thấy cú sốc dầu mỏ trên thực tế đã chia thế giới thành nhóm có và không có năng lượng. Thị trường châu Âu giảm vừa phải, khoảng 7%, nhờ mức tiêu thụ năng lượng thấp hơn các trung tâm sản xuất châu Á, dù nền kinh tế công nghiệp Đức vẫn dễ bị tác động với thâm hụt năng lượng tương đương 1,5% GDP.

Theo phân tích thị trường theo dõi cuộc khủng hoảng, các nước xuất khẩu năng lượng thực tế hưởng lợi từ giá tăng. Thị trường chứng khoán Na Uy tăng 1,1% kể từ ngày 28 tháng 2, trong khi chỉ số chuẩn của Saudi Arabia tăng 2,5%. Iraq, Qatar và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất có thể thu về nguồn thu bất ngờ tương đương phần đáng kể GDP, dù gián đoạn sản xuất khiến bài toán của các quốc gia vùng Vịnh thêm phức tạp.

Khủng hoảng tiền tệ và nguy cơ đình lạm

Ngoài thị trường cổ phiếu, cú sốc dầu mỏ còn gây biến động tiền tệ nghiêm trọng, làm trầm trọng thêm khó khăn kinh tế. Giữa tháng 3, đồng won Hàn Quốc có lúc vượt ngưỡng tâm lý quan trọng 1.500 won đổi một USD, xuống mức thấp nhất kể từ năm 2009, khi nhà đầu tư nước ngoài rút khỏi tài sản Hàn Quốc để tìm nơi trú ẩn an toàn bằng USD. Đồng nội tệ mất giá làm tăng thêm tác động lạm phát của các hợp đồng dầu định giá bằng USD, tạo thành vòng luẩn quẩn: năng lượng đắt đỏ khiến đồng tiền suy yếu, từ đó làm chi phí nhập khẩu năng lượng trong tương lai càng cao.

Các nhà kinh tế ngày càng cảnh báo những nước phụ thuộc vào nhập khẩu có nguy cơ rơi vào đình lạm, tình trạng kinh tế độc hại kết hợp tăng trưởng trì trệ với lạm phát tăng tốc. Khi dầu thô giao dịch trên 100 USD/thùng, các nhà kinh tế ước tính cú sốc có thể đẩy lạm phát toàn cầu tăng thêm 0,7 điểm phần trăm, đồng thời kéo tăng trưởng giảm 0,4 điểm phần trăm. Viện Phát triển Hàn Quốc dự báo giá dầu duy trì ở mức cao có thể làm giảm tới 0,45 điểm phần trăm tăng trưởng GDP năm 2026 của nước này. Với nền kinh tế đặt mục tiêu tăng trưởng khoảng 2% và lạm phát ở mức 2%, những cú sốc như vậy có nguy cơ làm chệch hướng hoàn toàn các mục tiêu chính sách tiền tệ.

Kiuchi Takahide, chuyên gia kinh tế cấp cao tại Viện Nghiên cứu Nomura, cảnh báo nguy cơ suy thoái ở Nhật Bản.

Nếu giá tiếp tục tăng, mức tiêu dùng cá nhân hiện tại sẽ không thể duy trì, và kinh tế Nhật Bản có thể rơi vào suy thoái.

Ngân hàng Nhật Bản đang đối mặt với thế tiến thoái lưỡng nan đặc biệt khó khăn. Sau khi chỉ vừa chấm dứt chính sách lãi suất âm, ngân hàng trung ương phải cân nhắc giữa việc tăng lãi suất để chống lạm phát nhập khẩu, có nguy cơ bóp nghẹt đà phục hồi kinh tế mong manh, và duy trì chính sách nới lỏng, qua đó chấp nhận rủi ro đồng tiền mất giá và giá cả tăng theo vòng xoáy.

Điểm nóng địa chính trị và phản ứng chiến lược

Nguyên nhân trực tiếp làm thị trường hoảng loạn là việc tân Lãnh tụ Tối cao Iran Mojtaba Khamenei ra lệnh đóng cửa eo biển Hormuz vô thời hạn, biến xung đột quân sự khu vực thành khủng hoảng kinh tế toàn cầu. Lệnh phong tỏa buộc các công ty vận tải biển tìm tuyến đường thay thế vòng qua Mũi Hảo Vọng, khiến thời gian giao hàng kéo dài thêm nhiều tuần và phát sinh hàng triệu USD chi phí. Phí bảo hiểm vận tải biển ước tính tăng thêm 5 đến 15 USD/thùng, trên thực tế cộng thêm khoản phụ phí chiến tranh vào mọi chuyến hàng, bất kể xuất xứ.

Xung đột leo thang hơn nữa khi lực lượng Mỹ không kích đảo Kharg, trung tâm xuất khẩu dầu lớn nhất của Iran, khiến Iran trả đũa nhằm vào cảng Fujairah của Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, cơ sở được xây dựng riêng để tránh eo biển Hormuz. Tổng thống Donald Trump đề xuất thành lập liên minh hải quân gồm Hàn Quốc, Nhật Bản và Trung Quốc để hộ tống tàu chở dầu qua eo biển đang tranh chấp, dù những trở ngại ngoại giao có thể cản trở hợp tác. Tin tức về việc CIA liên hệ gián tiếp với các nhân viên tình báo Iran và đề nghị thảo luận điều kiện giải quyết xung đột giúp thị trường tạm thời giảm áp lực, dù đại sứ Iran tại Liên Hợp Quốc công khai loại trừ khả năng đàm phán vào lúc này.

Tâm lý thị trường và triển vọng dài hạn

Bất chấp đà giảm mạnh, một số chiến lược gia thị trường xem làn sóng bán tháo là điều chỉnh kỹ thuật thay vì sự đổ vỡ kinh tế căn bản. Các nhà phân tích Goldman Sachs đặt mức giảm của Kospi trong bối cảnh chỉ số này đã tăng phi thường 176% kể từ tháng 4 năm 2025, đồng thời nhận định đợt thoái lui là giai đoạn tích lũy cần thiết và nhiều khả năng sẽ nhường chỗ cho đà phục hồi lên các mức cao mới khi căng thẳng địa chính trị dịu đi.

Eli Lee, chiến lược gia đầu tư trưởng tại Ngân hàng Singapore thuộc sở hữu của OCBC, cho rằng phản ứng của thị trường là điều thường thấy trước các cú sốc địa chính trị ngắn hạn.

Chúng tôi dự đoán thị trường sẽ phản ứng tức thời theo hướng né tránh rủi ro. Tuy nhiên, nếu không xảy ra cú sốc dầu mỏ, lịch sử cho thấy các sự kiện địa chính trị thường không tác động tiêu cực kéo dài đến giá cổ phiếu.

Tuy nhiên, sự khác biệt giữa cú sốc tạm thời và khủng hoảng kéo dài có thể chỉ còn mang tính lý thuyết đối với các nền kinh tế đang chịu áp lực tài khóa trước mắt. Hàn Quốc đã công bố kế hoạch ngân sách bổ sung từ 10.000 tỷ đến 20.000 tỷ won để hỗ trợ phúc lợi hộ gia đình và phục hồi kinh tế. Phó giáo sư Kim In-wook tại Đại học Sungkyunkwan ở Seoul cảnh báo tâm lý thị trường tiềm ẩn rủi ro vượt xa tình trạng thiếu hụt nguồn cung thực tế.

Đến một lúc nào đó, việc xuất kho dầu dự trữ chiến lược có thể bị thị trường xem là tín hiệu cho thấy cuộc khủng hoảng nguồn cung không còn có thể được kiểm soát bằng các kênh thông thường. Điều gây bất ổn cho thị trường không phải bản thân việc rút dầu khỏi kho dự trữ, mà là nhận định chung của thị trường rằng eo biển Hormuz khó có thể mở cửa trở lại trong thời gian gần.

Kết luận chính

• Chỉ số Kospi của Hàn Quốc đã giảm 12% kể từ ngày 28 tháng 2, ghi nhận mức giảm trong một ngày mạnh nhất lịch sử nước này, trong khi Nikkei 225 của Nhật Bản giảm khoảng 9%
• Iran phong tỏa eo biển Hormuz, làm gián đoạn 20% lượng dầu giao dịch bằng đường biển toàn cầu và tác động đặc biệt nặng nề đến các nền kinh tế châu Á nhập khẩu từ 70% đến 90% dầu thô từ Trung Đông
• Hàn Quốc lần đầu tiên sau gần 30 năm áp giá trần nhiên liệu và công bố chương trình bình ổn thị trường trị giá 100.000 tỷ won, trong khi Nhật Bản cho phép xuất kho 80 triệu thùng dầu dự trữ chiến lược
• Đồng won Hàn Quốc giảm xuống mức 1.500 won đổi một USD, thấp nhất kể từ năm 2009, khi lo ngại đình lạm gia tăng tại các nền kinh tế phụ thuộc vào nhập khẩu
• Chỉ số CSI 300 của Trung Quốc giảm chưa đến 1%, trở thành thị trường lớn có diễn biến tốt nhất, trong khi các nước xuất khẩu năng lượng như Saudi Arabia và Na Uy ghi nhận cổ phiếu tăng giá nhờ giá dầu cao
• Các nhà kinh tế ước tính cú sốc dầu mỏ có thể đẩy lạm phát toàn cầu tăng thêm 0,7 điểm phần trăm, đồng thời làm giảm tăng trưởng 0,4 điểm phần trăm, gây thêm khó khăn cho nỗ lực duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng của các ngân hàng trung ương