Kinh tế Nhật Bản sẵn sàng phục hồi trong quý IV nhờ đầu tư doanh nghiệp bù đắp sức ép thương mại

Đà phục hồi hình thành sau bước lùi tạm thời

Kinh tế Nhật Bản được dự báo sẽ tăng trưởng trở lại trong ba tháng cuối năm 2025, với các nhà kinh tế dự báo mức tăng thường niên hóa 1,6% trong giai đoạn tháng 10-12. Đà phục hồi này diễn ra sau khi GDP giảm mạnh 2,3% theo tốc độ thường niên hóa trong quý III, mức sụt giảm kinh tế mạnh nhất trong hai năm. Tính theo quý, không thường niên hóa, tăng trưởng dự kiến đạt 0,4%, cho thấy suy giảm trong quý III chỉ là bất thường tạm thời, chứ không phải khởi đầu của một cuộc suy thoái kéo dài.

Dự báo trung vị của 16 nhà kinh tế được Reuters khảo sát cho thấy đầu tư doanh nghiệp mạnh mẽ và chi tiêu tiêu dùng ổn định đang bù đắp những trở lực dai dẳng từ căng thẳng thương mại và lạm phát cao. Naoki Hattori, kinh tế trưởng phụ trách Nhật Bản tại Mizuho Research & Technologies, nhận định việc tăng trưởng được dự báo trở lại xác nhận nền kinh tế Nhật Bản vẫn đang trên đà phục hồi dần. Văn phòng Nội các dự kiến công bố số liệu GDP sơ bộ quý IV vào ngày 16 tháng 2, cung cấp căn cứ cụ thể để đánh giá liệu nền kinh tế đã vượt qua được đà suy yếu trong quý III hay chưa.

Nhìn lại mức suy giảm trong quý III

Mức giảm 2,3% theo tốc độ thường niên hóa ghi nhận trong giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 9 năm 2025 đánh dấu sự đảo chiều đáng kể sau năm quý liên tiếp tăng trưởng. Tuy nhiên, phân tích chi tiết cho thấy đà suy giảm chủ yếu bắt nguồn từ các yếu tố tạm thời, thay vì sự xấu đi căn bản của nền kinh tế. Phần lớn mức giảm xuất phát từ thâm hụt thương mại gia tăng khi xuất khẩu sang Mỹ sụt giảm trong giai đoạn đầu đàm phán thuế quan, cùng với lượng hàng tồn kho tư nhân giảm mạnh, chiếm hơn một nửa tổng mức suy giảm.

Đầu tư nhà ở cũng lao dốc do nhu cầu tăng mạnh trước thời điểm điều chỉnh quy định, tạo ra sai lệch thống kê khó có khả năng kéo dài sang quý IV. Đầu tư cố định của doanh nghiệp giảm 0,8% theo tốc độ thường niên hóa trong quý III, trong khi chi tiêu chính phủ giảm 0,3%. Tiêu dùng hộ gia đình trong nước chỉ tăng khiêm tốn 0,3% theo tốc độ thường niên hóa. Các viện nghiên cứu kinh tế lưu ý rằng mức tăng của những quý gần đây, khi được tính trung bình, vẫn cho thấy hoạt động kinh tế đi lên; điều này gợi ý đà yếu đi trong quý III chỉ là gián đoạn chứ không phải sự đảo chiều trong tiến trình phục hồi của Nhật Bản.

Đầu tư doanh nghiệp thúc đẩy đà phục hồi

Chi tiêu vốn được kỳ vọng sẽ dẫn dắt đà phục hồi trong quý IV, với dự báo tăng 0,8% sau khi giảm 0,2% trong quý trước. Sự đảo chiều này phản ánh niềm tin kinh doanh vững chắc, được hỗ trợ bởi lợi nhuận doanh nghiệp cao và điều kiện thương mại cải thiện. Khảo sát Tankan hàng quý của Ngân hàng Nhật Bản hồi tháng 12 cho thấy niềm tin của các nhà sản xuất lớn đạt mức cao nhất trong bốn năm, trong khi các doanh nghiệp vừa và nhỏ ghi nhận mức cải thiện đặc biệt đáng kể trong quý.

Doanh nghiệp đang đầu tư mạnh vào tự động hóa, tích hợp trí tuệ nhân tạo và củng cố chuỗi cung ứng nhằm giải quyết tình trạng thiếu lao động dai dẳng và nâng cao hiệu quả hoạt động. Giá trị giao dịch bất động sản dự kiến vượt 6.000 tỷ yen trong năm 2025, lập kỷ lục mới trong một năm, trong khi giá thuê văn phòng tăng tại tất cả các thành phố lớn nhờ hoạt động cho thuê sôi động. Niềm lạc quan của doanh nghiệp được củng cố sau khi thuế quan của Mỹ đối với hàng hóa Nhật Bản giảm từ 25% xuống 15%, có hiệu lực sau khi đàm phán thương mại thành công. Dù lo ngại về nhu cầu từ Trung Quốc và cạnh tranh trên thị trường ô tô vẫn hiện hữu, các nhà sản xuất Nhật Bản vẫn duy trì kế hoạch đầu tư dài hạn nhờ điều kiện cho vay thuận lợi từ các tổ chức tài chính.

Hộ gia đình chật vật trước lạm phát dai dẳng

Trong khi đầu tư doanh nghiệp khởi sắc, tiêu dùng tư nhân lại cho thấy bức tranh trái chiều hơn. Chi tiêu hộ gia đình, chiếm hơn một nửa GDP Nhật Bản, được dự báo chỉ tăng 0,1% trong quý IV khi lạm phát dai dẳng bào mòn sức mua. Giá tiêu dùng không bao gồm thực phẩm tươi sống vẫn ở mức 2,9% trong tháng 11, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Ngân hàng Nhật Bản; lạm phát thực phẩm và đồ uống tăng 6% so với cùng kỳ năm trước, còn chi phí năng lượng tăng 3,1%.

Tiền lương thực tế tiếp tục chịu sức ép dù thu nhập danh nghĩa theo hợp đồng tăng tốc lên 2,2% trong tháng 11; tiền lương sau điều chỉnh theo lạm phát vẫn giảm 2,8% so với cùng kỳ năm trước. Thị trường lao động vẫn khan hiếm nhân lực một cách cơ cấu, tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 2,6% trong bốn tháng liên tiếp và việc làm phi nông nghiệp tăng 0,9% so với cùng kỳ. Liên đoàn công đoàn lớn nhất nước, Rengo, dự định yêu cầu tăng lương 5% trong các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân năm 2026, bằng mục tiêu của năm trước. Năm ngoái, các công đoàn đạt mức tăng lương trung bình 5,25%.

Chính phủ đã ứng phó với áp lực chi phí sinh hoạt bằng các biện pháp hỗ trợ tài khóa quy mô lớn, trong đó có gói kích thích trị giá 17.700 tỷ yen tập trung vào trợ cấp tiện ích, giảm thuế và hỗ trợ tiền lương cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa. Các biện pháp này, tương đương hơn 2,5% GDP chi tiêu mới, nhằm giảm áp lực giá cả đối với các hộ gia đình đồng thời hỗ trợ tiêu dùng. Niềm tin người tiêu dùng trong tháng 11 đạt mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2025, cho thấy các hộ gia đình vẫn lạc quan một cách thận trọng dù áp lực giá cả tiếp diễn.

Thương mại ổn định giữa căng thẳng địa chính trị

Nhu cầu bên ngoài ròng được dự báo đóng góp 0,1 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP quý IV, đảo chiều so với mức trừ 0,2 điểm phần trăm trong quý III, khi thuế quan của Mỹ ban đầu tác động đến xuất khẩu. Tình hình thương mại đã cải thiện rõ rệt kể từ khi đàm phán giúp giảm thuế suất; xuất khẩu sang Mỹ tăng 8,8% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 11, sau bảy tháng liên tiếp suy giảm. Các ngành bán dẫn và ô tô dẫn dắt đà phục hồi này, dù cạnh tranh gay gắt từ các nhà sản xuất Trung Quốc tiếp tục gây sức ép lên biên lợi nhuận.

Tác động của các rào cản thương mại nhẹ hơn dự kiến đã giúp trấn an giới hoạch định chính sách và củng cố niềm tin của Ngân hàng Nhật Bản vào việc tăng lãi suất. Tuy nhiên, thách thức từ Trung Quốc vẫn còn. Xuất khẩu sang Trung Quốc đại lục và Hong Kong cộng lại chỉ tăng 1% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 11, giảm mạnh so với mức tăng 10,4% ghi nhận hồi tháng 9. Những khó khăn kinh tế kéo dài tại Trung Quốc cùng căng thẳng địa chính trị giữa hai nước tiếp tục kìm hãm nhu cầu đối với hàng hóa và dịch vụ Nhật Bản.

Cán cân vãng lai vẫn vững chắc bất chấp xuất khẩu biến động, nhờ nguồn thu nhập sơ cấp dồi dào từ các khoản đầu tư ở nước ngoài. Thặng dư đạt 4,6% GDP trong nửa đầu năm 2025, tạo vùng đệm trước những biến động thương mại. Du lịch và nhu cầu từ khách quốc tế có thể chịu sức ép do quan hệ Nhật Bản-Trung Quốc căng thẳng; lượng khách từ Trung Quốc và Hong Kong trong tháng 11 giảm so với cùng kỳ năm trước. Thị trường bán lẻ vẫn thể hiện sức chống chịu trước những áp lực này: tỷ lệ mặt bằng trống tại các khu mua sắm cao cấp như Ginza và Shibuya gần như bằng 0%, còn giá thuê đã vượt mức trước đại dịch.

Căng thẳng chính sách giữa cơ quan tiền tệ và tài khóa

Nền kinh tế Nhật Bản đang vận hành trong môi trường chính sách phức tạp, khi thắt chặt tiền tệ đối đầu với mở rộng tài khóa. Ngân hàng Nhật Bản nâng lãi suất chính sách lên 0,75% vào tháng 12 năm 2025, mức cao nhất trong ba thập niên, đồng thời phát tín hiệu sẵn sàng bình thường hóa chính sách dần dần. Thống đốc Kazuo Ueda cho biết lãi suất hiện tại vẫn thấp hơn mức trung tính, được ngân hàng trung ương ước tính trong khoảng 1%-2,5%, cho thấy nhiều khả năng sẽ có thêm các đợt tăng lãi suất trong năm 2026.

Thị trường hiện dự báo sẽ có thêm hai đến ba đợt tăng lãi suất trước cuối năm 2026, dù tốc độ còn phụ thuộc vào tăng trưởng tiền lương và xu hướng lạm phát cơ bản. Ngân hàng trung ương cũng đã bắt đầu thu hẹp bảng cân đối kế toán bằng cách bán các quỹ ETF và quỹ tín thác đầu tư bất động sản, đánh dấu bước chuyển dứt khoát khỏi nhiều năm theo đuổi chính sách tiền tệ siêu nới lỏng. Các biện pháp thắt chặt này nhằm đưa lạm phát tiến bền vững về mục tiêu 2%, đồng thời ngăn nền kinh tế tăng trưởng quá nóng.

Ngược lại, Thủ tướng Sanae Takaichi, người lên nắm quyền sau cuộc chuyển giao chính trị hồi tháng 10 và được dự báo sẽ giành chiến thắng lớn trong cuộc bầu cử sớm sắp tới, đã lựa chọn kích thích tài khóa mạnh mẽ. Lập trường chủ động về tài khóa của chính quyền bà, trong đó có ngân sách bổ sung quy mô lớn, đã đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm lên trên 2,3% lần đầu tiên kể từ năm 1998. Việc mở rộng tài khóa đi ngược với chính sách thắt chặt tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản, tạo ra căng thẳng giữa mục tiêu hỗ trợ tăng trưởng và kiểm soát lạm phát. Dự thảo ngân sách tài khóa năm 2026 ở mức kỷ lục 122.450 tỷ yen, đánh dấu năm tăng liên tiếp thứ ba, với các khoản phân bổ đáng kể cho y tế, trả nợ và quốc phòng.

Số liệu tài khoản quốc gia tính lại được công bố gần đây cho thấy GDP danh nghĩa của Nhật Bản cao hơn khoảng 5% so với ước tính trước đó, hàm ý tỷ lệ nợ trên GDP thấp hơn và tạo thêm dư địa tài khóa. Dù vậy, những lo ngại về tính bền vững của nợ trong dài hạn vẫn còn, khi nợ công duy trì ở mức cao dù đã giảm dần từ 237% xuống khoảng 232% GDP.

Triển vọng năm 2026 và những rủi ro chính

Tăng trưởng kinh tế được dự báo chậm lại đôi chút trong năm 2026 khi tác động đầy đủ của thuế quan bắt đầu phát huy và hiệu ứng phục hồi ban đầu từ các biện pháp kích thích trong quý IV suy yếu. Các nhà dự báo chuyên nghiệp dự kiến GDP thực tế tăng 0,99% trong quý III năm 2026, rồi ổn định quanh mức 0,9% trong cả năm tài khóa. Văn phòng Nghiên cứu Kinh tế Vĩ mô ASEAN+3 dự báo tăng trưởng giảm về 0,6% trong năm 2026, trong khi Ngân hàng Nhật Bản đã nâng dự báo để phản ánh tác động của kích thích tài khóa và nhu cầu bán dẫn toàn cầu vững chắc.

Một số yếu tố sẽ quyết định quỹ đạo của kinh tế Nhật Bản trong năm tới. Kinh tế Mỹ ổn định, kết hợp với tiền lương thực tế tại Nhật Bản chạm đáy, có thể hỗ trợ tiêu dùng phục hồi dần. Các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân năm 2026 được kỳ vọng mang lại mức tăng khoảng 5% năm thứ ba liên tiếp, qua đó có thể đưa tiền lương thực tế về vùng tăng trưởng dương khi lạm phát giảm dần về 2,1% trong năm 2026.

Những rủi ro lớn gồm đồng yen tiếp tục mất giá, có thể làm lạm phát tăng trở lại; quan hệ Nhật Bản-Trung Quốc xấu đi, ảnh hưởng đến thương mại và du lịch; và thị trường cổ phiếu Mỹ điều chỉnh, có thể làm giảm chi tiêu của các hộ gia đình thu nhập cao. Biến động giá năng lượng và căng thẳng địa chính trị kéo dài cũng tạo thêm bất định. Cân bằng giữa kích thích tài khóa và thắt chặt tiền tệ sẽ tiếp tục là yếu tố then chốt quyết định liệu Nhật Bản có thể duy trì tăng trưởng đồng thời kiểm soát lạm phát hay không.

Điểm chính

• Kinh tế Nhật Bản được dự báo tăng 1,6% theo tốc độ thường niên hóa trong quý IV năm 2025, phục hồi sau mức giảm 2,3% trong quý III do các yếu tố tạm thời gây ra
• Chi tiêu vốn dẫn dắt đà phục hồi với mức tăng 0,8%, nhờ niềm tin của các nhà sản xuất lớn đạt mức cao nhất trong bốn năm
• Tiêu dùng tư nhân vẫn yếu, chỉ tăng 0,1% do lạm phát dai dẳng cao hơn mục tiêu 2% của Ngân hàng Nhật Bản
• Ngân hàng Nhật Bản nâng lãi suất lên 0,75% trong tháng 12, mức cao nhất trong 30 năm, và được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng dần
• Chính phủ của Thủ tướng Sanae Takaichi triển khai gói kích thích tài khóa trị giá 17.700 tỷ yen, tạo căng thẳng với chính sách thắt chặt tiền tệ
• Xuất khẩu ròng dự kiến đóng góp 0,1 điểm phần trăm vào GDP, sau khi trừ 0,2 điểm trong quý III, khi thuế quan của Mỹ giảm từ 25% xuống 15%
• Tăng trưởng được dự báo giảm về khoảng 0,6%-0,9% trong năm 2026 khi tác động đầy đủ của thuế quan xuất hiện và hiệu ứng kích thích tài khóa suy yếu