Hàn Quốc chấm dứt lệnh cấm doanh nghiệp đầu tư tiền mã hóa sau 9 năm

Bước chuyển đổi mang tính căn bản trong chính sách tài sản số

Hàn Quốc đang chuẩn bị dỡ bỏ lệnh cấm kéo dài chín năm đối với các khoản đầu tư tiền mã hóa của doanh nghiệp, đánh dấu bước ngoặt quyết định trong bối cảnh quản lý tài chính của nước này. Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) đã xây dựng các hướng dẫn mới cho phép các công ty niêm yết và nhà đầu tư chuyên nghiệp phân bổ một phần vốn vào tài sản số. Sự đảo chiều chính sách này cho thấy Hàn Quốc đang rời xa những hạn chế nghiêm ngặt được áp dụng năm 2017, khi giới chức xếp các khoản đầu tư tiền mã hóa vào hoạt động đầu cơ không tạo ra giá trị và cấm hoàn toàn các đợt phát hành tiền mã hóa lần đầu (ICO). Quy định cuối cùng dự kiến được hoàn tất vào tháng 2, và các doanh nghiệp có thể bắt đầu đầu tư vào cuối năm 2026, đưa Hàn Quốc trở lại nền kinh tế tài sản số toàn cầu.

Quyết định được đưa ra dưới chính quyền Tổng thống Lee Jae-myung, người nhậm chức năm 2025 và ủng hộ cách tiếp cận thân thiện hơn với tiền mã hóa. Trong những năm qua, các cơ quan quản lý đã từng bước nới lỏng lập trường, ban đầu cho phép các tổ chức phi lợi nhuận và sàn giao dịch tiền mã hóa thanh lý tài sản nắm giữ để phục vụ công tác quản lý tài chính. Bước đi mới nhất mở rộng quyền này sang toàn bộ khu vực doanh nghiệp, thừa nhận thị trường tiền mã hóa ngày càng trưởng thành và có vị thế lâu dài. FSC hướng tới cân bằng nhu cầu đổi mới tài chính với quản lý rủi ro, bảo đảm việc các nhà đầu tư tổ chức quay trở lại không làm mất ổn định kinh tế trong nước.

Khuôn khổ đầu tư của doanh nghiệp

Theo đề xuất, khuôn khổ mới sẽ thiết lập các giới hạn cụ thể để quản lý mức độ tiếp xúc và rủi ro. Các doanh nghiệp đủ điều kiện sẽ được phép phân bổ tối đa 5% vốn chủ sở hữu mỗi năm vào tài sản số. Mức trần này nhằm ngăn doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy quá mức trong một thị trường biến động, đồng thời vẫn tạo dư địa đáng kể để đa dạng hóa danh mục đầu tư. Các khoản đầu tư phải giới hạn nghiêm ngặt ở 20 đồng tiền mã hóa hàng đầu theo vốn hóa thị trường, được niêm yết trên năm sàn giao dịch lớn của Hàn Quốc. Quy định này bảo đảm dòng vốn doanh nghiệp chảy vào các tài sản có thanh khoản cao và hồ sơ hoạt động đã được xác lập trên thị trường, thay vì các token nhỏ hơn, mang tính đầu cơ.

Giao dịch sẽ chỉ được thực hiện trên năm sàn giao dịch được quản lý lớn nhất Hàn Quốc: Upbit, Bithumb, Korbit, INEX và Coinone. Bằng cách yêu cầu sử dụng các nền tảng trong nước này, cơ quan quản lý muốn giám sát chặt chẽ giao dịch và bảo đảm tuân thủ luật pháp địa phương. Tuy nhiên, stablecoin vẫn là vấn đề đang được tranh luận. Các bên tiếp tục thảo luận liệu những tài sản neo theo đồng USD như USDT có được xếp vào nhóm tài sản đầu tư được phép theo quy định mới hay không. Kết quả quyết định này sẽ ảnh hưởng đáng kể đến cách doanh nghiệp quản lý rủi ro và luân chuyển vốn giữa thị trường toàn cầu và trong nước.

Cơ quan quản lý cũng đang triển khai các biện pháp hạn chế biến động thị trường. Các biện pháp kiểm soát dự kiến bao gồm yêu cầu chia nhỏ giao dịch và giới hạn giá nhằm quản lý rủi ro thanh khoản khi dòng vốn tổ chức tham gia thị trường. Chính phủ dự kiến công bố các biện pháp cho phép công ty niêm yết đại chúng và các tổ chức được xếp loại nhà đầu tư chuyên nghiệp giao dịch trên sàn tiền mã hóa trong nửa cuối năm 2025, đi kèm các yêu cầu bổ sung về chống rửa tiền. Cách tiếp cận này cho thấy thị trường sẽ được mở cửa từng bước thay vì tự do hóa toàn diện, với ưu tiên hàng đầu là ổn định.

Từ cấm đoán đến hội nhập: Lịch sử thận trọng trong quản lý

Lệnh cấm bắt nguồn từ năm 2017, thời điểm thị trường tiền mã hóa toàn cầu bùng nổ dữ dội. Khi đó, các cơ quan quản lý Hàn Quốc đặc biệt lo ngại nguy cơ rửa tiền, thị trường tăng nóng và đe dọa ổn định tài chính. Chính phủ coi đầu tư tiền mã hóa là hoạt động đầu cơ không tạo ra giá trị, đồng thời ban hành lệnh cấm toàn diện đối với đầu tư của doanh nghiệp và các đợt phát hành tiền mã hóa lần đầu. Gần một thập kỷ qua, chính sách này khiến các tập đoàn lớn của Hàn Quốc đứng ngoài cuộc, buộc họ phải tìm đến các khu vực pháp lý nước ngoài nếu muốn tiếp cận tài sản số.

Lệnh cấm kéo dài đã tạo ra một tình thế khác thường trên thị trường Hàn Quốc. Trong khi nước này phát triển một trong những môi trường giao dịch tiền mã hóa bán lẻ sôi động nhất thế giới, hoạt động của các tổ chức phần lớn vẫn đình trệ. Hàn Quốc có một thị trường giao dịch tiền mã hóa giao ngay rất lớn, với các nhà đầu tư cá nhân trong nước nổi tiếng vì tập trung nhiều vào altcoin. Tính đến cuối năm ngoái, Hàn Quốc có 9,7 triệu người dùng sàn giao dịch tiền mã hóa, tương đương gần 20% tổng dân số. Bất chấp mức độ tham gia cao này, việc thiếu vắng các tổ chức góp phần gây ra những bất cập cơ cấu và dòng vốn chảy ra nước ngoài, khi doanh nghiệp và quỹ tìm kiếm cơ hội tại các khu vực có quy định cởi mở hơn.

Sự thay đổi chính sách không phải là động thái đơn lẻ mà nằm trong quá trình điều chỉnh chiến lược rộng lớn hơn. Dưới thời Tổng thống Lee Jae-myung, giới chức đã tìm cách đưa tài sản số trở lại hệ thống tài chính. Động thái hồi năm ngoái cho phép các tổ chức phi lợi nhuận và sàn giao dịch thanh lý tài sản tiền mã hóa là bước thí điểm, thử nghiệm khả năng mở rộng phạm vi tham gia sang các doanh nghiệp. Cách tiếp cận theo từng giai đoạn này cho thấy quyết tâm thận trọng nhưng rõ ràng trong việc hiện đại hóa khuôn khổ tài chính và thích ứng với bối cảnh kinh tế toàn cầu đang thay đổi.

Tác động thị trường và khả năng dòng vốn đổ vào

Các nhà phân tích dự đoán việc dỡ bỏ lệnh cấm có thể giải phóng lượng vốn đáng kể, với ước tính hàng chục nghìn tỷ won có thể chảy vào thị trường trong nước. Các chuyên gia của Seoul Economic Daily dự đoán hơn 3.500 doanh nghiệp sẽ tham gia thị trường khi các quy định được áp dụng. Dòng vốn tổ chức đổ vào có thể làm thay đổi căn bản cơ cấu thị trường tiền mã hóa Hàn Quốc, giảm ưu thế của nhà giao dịch cá nhân và tăng thanh khoản cũng như sự ổn định.

Để hình dung quy mô đầu tư tiềm năng, các nhà phân tích thường lấy Naver làm ví dụ. Tập đoàn Internet này có vốn chủ sở hữu 27 nghìn tỷ won (18,4 tỷ USD). Theo giới hạn 5%, về lý thuyết Naver có thể mua khoảng 10.000 Bitcoin. Những thương vụ mua vào như vậy từ các tập đoàn lớn có thể thúc đẩy đáng kể thanh khoản và tăng thêm tính chính danh cho loại tài sản này. Việc mở lại quyền tiếp cận thị trường cho doanh nghiệp cũng được kỳ vọng sẽ thúc đẩy ra mắt stablecoin quốc gia và phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, những vấn đề đã bị đình trệ trong thời gian dài dưới chế độ quản lý trước đây.

Hơn nữa, sự thay đổi này có thể giúp đảo ngược xu hướng dòng vốn rời khỏi đất nước. Riêng trong năm 2025, gần 110 tỷ USD tài sản tiền mã hóa đã rời Hàn Quốc trong bối cảnh các tổ chức bị hạn chế tham gia. Bằng cách tạo ra con đường hợp pháp, có quản lý để doanh nghiệp trong nước đầu tư, chính phủ hy vọng đưa dòng vốn này trở lại và thúc đẩy đầu tư trong nước vào tài sản số. Việc mở cửa thị trường cho doanh nghiệp cũng được kỳ vọng sẽ thúc đẩy sự phát triển của các công ty tiền mã hóa trong nước, startup blockchain và lĩnh vực token tài sản số (DAT).

Quan ngại của ngành về mức trần đầu tư

Dù sự thay đổi nhìn chung được ngành đón nhận, một số người ủng hộ cho rằng mức trần đầu tư 5% có thể quá hạn chế. Các nhà phê bình cho rằng giới hạn này có thể khiến Hàn Quốc bất lợi so với những khu vực như Mỹ, Nhật Bản và Liên minh châu Âu, nơi không có hạn chế tương tự đối với lượng tiền mã hóa doanh nghiệp nắm giữ. Họ lập luận rằng dù mục đích là quản lý rủi ro, mức trần này có thể vô tình kìm hãm đổi mới và hạn chế sự phát triển của các công ty chuyên quản lý tài sản ảo trong nước.

"Giới hạn đầu tư, vốn không tồn tại ở nước ngoài, có thể làm suy yếu dòng vốn đổ vào và cản trở sự ra đời của các công ty chuyên đầu tư tiền mã hóa", một người trong ngành nhận định trong các cuộc thảo luận về hướng dẫn mới.

Nhận định này cho thấy mâu thuẫn giữa sự thận trọng trong quản lý và vị thế cạnh tranh. Trong khi Hàn Quốc mở cửa thị trường, các khu vực lân cận đang có những cách tiếp cận khác nhau. Chẳng hạn, Hong Kong và Nhật Bản gần đây siết chặt giám sát mức độ tiếp xúc của doanh nghiệp với tiền mã hóa nhằm giảm rủi ro hệ thống. Ngược lại, Mỹ và Liên minh châu Âu cho phép sự tham gia rộng rãi hơn mà không áp dụng mức trần tỷ lệ. Chính sách của Hàn Quốc tìm cách tạo lập vị thế trung dung, cho phép tham gia nhưng xác định chặt chẽ giới hạn để giảm thiểu những rủi ro hệ thống được cho là hiện hữu.

Biện pháp tuân thủ và an ninh

Cùng với việc dỡ bỏ lệnh cấm là yêu cầu áp dụng các biện pháp tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Hàn Quốc yêu cầu các sàn giao dịch tiền mã hóa trong nước và ngân hàng tăng cường quy trình xác minh khách hàng (KYC) đối với khách hàng tổ chức mới. Từ tháng 6, một số tổ chức phi lợi nhuận và sàn giao dịch tiền mã hóa đã đăng ký được phép bán tiền mã hóa tại Hàn Quốc, mở đường cho việc dỡ bỏ hoàn toàn lệnh cấm với doanh nghiệp. FSC cho biết các sàn giao dịch tiền mã hóa và ngân hàng đối tác phải xác minh, kiểm tra chi tiết nguồn tiền và mục đích giao dịch của khách hàng tổ chức mới.

Các biện pháp KYC nghiêm ngặt hơn nhằm bảo vệ thị trường tiền mã hóa và tài chính trong nước trước rủi ro rửa tiền, xử lý mối lo ngại chính dẫn đến lệnh cấm năm 2017. Cơ quan quản lý quy định các tổ chức và CEO của họ phải được giám sát để phát hiện các hoạt động có khả năng liên quan đến rửa tiền. Liên đoàn Ngân hàng Hàn Quốc và Hiệp hội Sàn giao dịch Tài sản số (DAXA) dự kiến phổ biến hướng dẫn này đến các sàn giao dịch và ngân hàng, bảo đảm tiêu chuẩn tuân thủ thống nhất trên toàn ngành. Bằng cách mở rộng quyền tiếp cận song song với thực thi nghiêm ngặt, FSC hy vọng ngăn chặn các hoạt động tài chính bất hợp pháp từng gây nhức nhối trong lĩnh vực này.

Bối cảnh lập pháp rộng hơn

Khuôn khổ đầu tư của doanh nghiệp nằm trong chiến lược tài sản số quốc gia rộng lớn hơn. Chính phủ dự kiến thực hiện 25% giao dịch ngân khố quốc gia thông qua tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương vào năm 2030, trong khuôn khổ Chiến lược Tăng trưởng Kinh tế năm 2026. Ngoài ra, chính phủ dự định áp dụng cơ chế cấp phép cho các đơn vị phát hành stablecoin. Theo đề xuất, các đơn vị phát hành phải duy trì lượng tài sản dự trữ bảo đảm 100% và bảo đảm bằng pháp lý quyền quy đổi của người dùng. Nhìn chung, các biện pháp này cho thấy Hàn Quốc đang tìm cách tích hợp tiền mã hóa, stablecoin và CBDC vào một khuôn khổ quản lý thống nhất.

Tuy nhiên, việc xây dựng quy định liên quan đến tiền mã hóa đã bị trì hoãn. Luật Cơ bản về Tài sản số, dự kiến thiết lập các tiêu chuẩn toàn diện về phát hành stablecoin, lưu ký và bảo vệ nhà đầu tư, đã được hoãn đến năm 2026. Các cơ quan quản lý hiện tranh luận liệu việc giám sát dự trữ stablecoin nên thuộc về FSC hay Ngân hàng Hàn Quốc, và những tổ chức nào được phép phát hành stablecoin neo theo đồng won trong khuôn khổ quản lý sắp tới. Cho đến khi các cấu phần lập pháp rộng hơn này được hoàn tất, hướng dẫn đầu tư của doanh nghiệp sẽ đóng vai trò cầu nối quan trọng, cho phép các tổ chức tham gia trong lúc hoàn thiện khuôn khổ pháp lý rộng hơn.

Điểm chính

• Hàn Quốc dự định dỡ bỏ lệnh cấm đầu tư tiền mã hóa của doanh nghiệp kéo dài chín năm, với hướng dẫn được hoàn tất vào tháng 2/2026.
• Doanh nghiệp có thể phân bổ tối đa 5% vốn chủ sở hữu mỗi năm vào 20 đồng tiền mã hóa hàng đầu trên năm sàn giao dịch lớn.
• Thay đổi chính sách nhằm ngăn dòng vốn chảy ra nước ngoài, sau khi gần 110 tỷ USD rời khỏi đất nước trong năm 2025.
• Các biện pháp chống rửa tiền (AML) và xác minh khách hàng (KYC) nghiêm ngặt hơn sẽ được áp dụng với khách hàng tổ chức để giảm thiểu rủi ro rửa tiền.
• Các chuyên gia trong ngành lo ngại mức trần 5% hạn chế hơn so với Mỹ, Nhật Bản và Liên minh châu Âu.
• Động thái này là một phần trong chiến lược rộng lớn hơn, bao gồm tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và cơ chế cấp phép stablecoin.